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英维克研究报告：储能和通信业务高发展，行业与公司发展双景气 1.?专注于机房与设备环境温控的龙头企业 1.1.?精密温控行业龙头，管理层经营经验丰富 深圳市 英维克科技股份有限公司创立于?2005?年，于?2016?年在深圳交易所上市，是我国精?密温控市场龙头之一。公司专注于为数据中心、移动通信网络、电网储能、工业自动化、室?内健康环境、轨交列车、电动客车、冷链运输等场景提供热管理解决方案及环境控制产品。?掌握着世界领先的制冷系统核心技术、控制技术、结构设计技术，拥有多项专利。2018?年，?英维克获评深圳品牌百强企业，2020?年获评广东省知识产权示范单位。 英维克的方案和产品广泛应用于 中国移动、 中国电信、 中国联通、腾讯、 阿里巴巴、华为、?中兴、国家电网、南方电网、工行、建行、 中石化、 中石油、 比亚迪、上海地铁、苏州地铁?等多个客户，以及?Sprint、Vodafone、SoftBank、Ooredoo、SingTel 等跨国通信运营商。 实控人持股比例高，股权结构稳定。截至?2021?年三季报，公司董事长齐勇先生直接持股?5.97%，通过深圳市 英维克投资有限公司间接持股?25.66%，合计持股?31.63%，为公司实际?控制人。其余主要股东韦立川、刘军、陈川、陈涛、欧贤华、王铁旺、游国波、冯德数均为?公司高管。 管理层经营管理经验丰富。公司的核心管理团队中，大部分人在华为、艾默生等大型企业中?有多年的经营管理经历。公司的董事长、总经理齐勇先生曾经供职于内蒙古包头钢铁公司，?并且在华为电气、艾默生等大型跨国企业任职多年，具有丰富的企业经营管理经验，对于精?密温控行业的发展趋势有深刻的理解。 1.2.?四大领域齐开花，积极拓展新业务 公司目前主要产品包括：机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车?空调及服务四大部分。?公司机房温控节能产品主要用于数据中心、服务器机房、通信机房、高精度实验室等领域，?用于控制、调节设备机房或实验室的温湿度和洁净度。在一些数据中心建设项目中，公司在?向客户提供温控节能系统的同时，还可能根据项目情况提供模块化数据中心系统、数据中心?基础设施等整体方案和集成总包服务。?公司机柜温控产品广泛应用于无线通信基站、智能电网各级输配电设备柜、储能电站、电动?汽车充电桩、ETC 门架系统、智能制造设备等领域。公司在?2020?年推出系列的水冷机组并?开始批量应用于国内外各种储能应用场景。 2018?年上海科泰成为公司的全资子公司后，公司进入了轨道交通列车空调领域，增加了地?铁列车空调及架修服务的业务。公司通过将列车空调产品销售给中车长客、中车浦镇、申通?北车等主机厂，最终使用于地铁公司用户单位。?公司的客车空调主要针对中、大型电动客车，包括公交、通勤、旅运等具体应用场合。通过将产品应用于 比亚迪、申通、南龙、宇通等客车厂，公司的电动客车空调先后使用于上海、?深圳、天津等中心城市，以及广州、?重庆、南昌、海口等省会城市的公交集团。 1.3.?营收与归母净利润高速增长 2012-2020?年公司营收复合增长率为?36.2%，2021?年前三季度实现营收?15.04?亿元，同比?增长?41.4%，其中公司机柜业务中储能温控业务发展迅速。2021?年前三季度营收同比增速?处于历史较高水平，原因其一在于“新基建”政策推动下大量数据中心项目新建；其二在于?2020?年上半年疫情突发使得当年新增的大型数据中心项目延后启动，大量机房温控项目在?2020Q4?密集发货、验收，部分项目收入延后至?2021Q1、Q2?进行收入确认。 毛利率净利率企稳可期。2018?年以来由于市场竞争加剧及成本上涨，公司毛利率净利率短?期承压。2021?年前三季度由于原材料价格大幅上涨，公司毛利率有所下滑，为?30.4%。由?于融资费用增加导致财务费用大幅上涨以及研发人员和研发样机增加导致研发费用增加影?响，2021?年前三季度公司净利率略有下滑，为?9.8%。目前公司产品市场需求旺盛，原材料?价格趋稳，公司未来业绩可期。 研发投入加大，费用管控卓有成效。公司持续注重研发投入，研发费用由?2018?年的?0.58?亿?元增长至?2020?年的?1.16?亿元，研发费用率由?5.42%增长至?6.78%。截至?2020?年末，公?司拥有研发人员?853?人。公司主要采用直销模式，销售费用率自?2018?年来稳中有降。伴随?经营效率提升，管理费用率自?2017?年大幅降低以后继续维持逐年下降的趋势。2012?年来财?务费用率围绕均值小幅波动，体现公司财务政策较为稳健。 2.?数据中心节能需求提升，温控系统市场规模?2021?年预计将达?141?亿元/年 2.1.?2025?年我国数据中心耗电量预计将