半导体行业之闻泰科技研究报告.docxVIP

半导体行业之闻泰科技研究报告 1.从 ODM 龙头到产业链上中下游协同发展 1.1. 闻泰科技——全球领先的ODM+IDM制造商 闻泰科技是全球领先的 ODM+IDM 制造商。公司成立于2006年，最初为手机 IDH（独立设计）公司。2008 年，公司在浙江嘉兴建设了第一个生产基地，成功实现了 IDH 到 ODM 的转型。近年来，公司在ODM市场占有率保持在 20%以上，占据龙头地位。2016 年，公司借壳中茵股份上市。2018 年，公司收购了全球领先的半导体 IDM 厂商安世半导体，业务布局延伸到半导体领域。2021 年 4 月，公司出资设立珠海得尔塔，以其为主体收购广州得尔塔，布局光学模组业务。当前公司主要业务包括半导体业务、产品集成业务以及光学模组业务，已经形成从半导体芯片设计、晶圆制造、封装测试，到光学模组、通讯终端、服务器、笔记本电脑、IoT、汽车电子产品研发制造于一体的涵盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链布局。 1.2.公司股权结构稳定，员工激励到位 公司收购安世后实控人不变， 格力电器成为第二大控股股东。 闻泰科技董事长、安世半导体 CEO 张学政累计持有公司15.33%的股权，为公司实际控制人。作为功率半导体重要的下游客户，格力电器及一致行动人合计持股 10.3%，为公司第二大股东。 激励政策到位，积极实施核心骨干员工持股激励政策。2021年2月8日公司审议通过《关于调整 2020 年股票期权与限制性股票激励计划授予部分预留收益激励对象名单及授予数量的议案》，激励计划激励对象人数调整为 283 名，向符合条件的 275 人授予激励对象授予股票期权115.45万份，行权价格为 122.66 元/份；向符合条件的65 名授予激励对象授予限制性股票 14.13 万股、授予价格为 61.33 元/股。股权激励计划的实施，有利于公司稳定发展，建立公司与员工的利益共享机制，留住和吸引高素质管理和技术人才，提高企业的经营业绩和核心竞争能力。 1.3.盈利能力逐步改善，毛利率稳步提升 公司营收增长迅速，盈利能力逐步改善。2020 年公司实现营业收入517.07 亿元，同比增长 24.36%。2018 到2020 年公司营收规模快速增长，CAGR 达 72.71%。2020 年实现归母净利润24.15 亿元，同比增长92.68%，2018-2020 年 CAGR 达 529.21%，营收和净利的高速增长主要受益于收购安世半导体。2021 年前三季度公司营业收入386.46 亿元，同比增长0.8%，增速有所放缓，归母净利润 20.41 亿元，同比下滑9.64%，主要是受到ODM上游原材料涨价的不利影响，短期盈利能力有所下滑。2021 年第四季度，伴随着新项目、新客户、新产品不断拓展，公司产品结构不断优化以及ODM上游原材料涨价趋缓，公司盈利能力有望显著提升。 产业结构优化，毛利率稳步提升。公司2018 年-2021 年前三季度毛利率分别为 9.06%、10.32%、15.21%、16.49%，净利率分别为0.42%、3.32%、4.76%、5.11%。2021 年前三季度公司毛利率提升主要归因于半导体业务占比显著提升，半导体业务结构优化及价格上行，产品集成业务上游原材料涨价趋缓，因此毛利率上升明显。 推动技术创新，研发投入不断加码。公司近几年来重视研发投入，2018-2021 年前三季度的研发费用分别为7.32 亿元、13.2 亿元、22.21亿元、18.67 亿元，同比增速分别为 31.46%、80.26%、68.31%、21.16%。研发投入占收入比重不断提升，2018 年-2021 年前三季度分别为4.22%、3.17%、4.30%、4.83%。2021 年上半年，公司半导体业务研发投入3.93亿元（全年规划 9.4 亿元），进一步加强了在中高压MOSFET、化合物半导体产品SiC 和 GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入。产品集成业务方面，公司积极投入晶圆级封装 SiP、Mini/MicroLED、汽车电子等的产品技术研发。 聚力打造以半导体为龙头，部件和 ODM协同发展的科技产品公司。从营收占比角度，产品集成是公司业务的绝对支柱，近三年营收占比均在70%以上。公司产品集成业务正在从服务型向产品型转型，业务领域正在由手机业务向非手机业务拓展，2021 年上半年，公司产品集成业务收入达180.10 亿元，占公司整体营收比重为 72.7%，收入同比下降7.25%，主要受上游原材料涨价影响。 半导体业务主要体现在其全资子公司安世半导体，自公司接手安世后，安世收入规模快速提升。2021 年上半年，半导体业务收入已达67.73亿元，同比增长 53.25%，占公司营收比重由 2020 年的19.1%提升到27.