宁德时代研究报告：四大创新，三大拐点.docx

宁德时代研究报告：四大创新，三大拐点 一、高研发造就行业壁垒，产品及技术路径全面领先 2016 以来，宁德以超高强度研发投入不断缩小与日韩竞争对手差距；当前宁德已实现 全面赶超，2021 年研发投入接近 12 亿美元，全面超过三星 SDI 研发投入。由于日韩 其他电池厂商未详细披露其电池业务部门数据，我们以目前最领先的 LG 化学做对比。 宁德时代从 2016 年开始即维持动力电池高强度研发投入，研发支出达 11.3 亿元，占收入比重 8.1%，高于 LG 化学的 7.7%，且随着收入增长，研发支出逐年攀升。2018 年，公司研发支出达 19.9 亿元，投入绝对额已超过 LG 化学整个电池业务部 门（含动力、储能和消费电池）。 LG 化学在 2016 年报中首次表示动力电池研发支出占电池业务研发支出的一半以上，据此预计 LG 化学 2016 年动力电池研发支出约 8-9 亿，因此从动力电池业务的研发 投入绝对额来看，2016 年 宁德时代即已超过 LG 化学，且自此以后投入差距逐年 扩大。 值得注意的是， 宁德时代巨额的研发投入是建立在中国拥有庞大的低成本工程师红 利基础上的，考虑与日韩竞争对手工程师成本的差距，宁德时代实际的研发投入强 度更是远远领先。 1.1 创新系宁德核心竞争力，四大创新引领 TWh 时代 技术多线布局，创新持续进化。从 宁德时代?roadmap 看，2011~2021 材料创新方面，宁德在世界范围内首先量产了 811 电池；结构创新方面，宁德首创并且量产无模组 CTP 技术，开辟了结构创新的新道路。宁德时代如今已拥有世界最全面的电池技术路线布局，以及从技术到产品再到商品的最快转化链条。正是不断创新的结果，10 年内，动力电池 能量密度的增长带来了续航里程的 6-7 倍提升，成本下降 80%。 产业链以及企业真正的挑战在于：（1）消费者对研发力提出更高要求。（2）大规模交付 对制造力提出更高要求。（3）产业纵深发展对服务力提出更高要求。矿产资源并不是产 业发展的瓶颈。首先，目前已探明的锂资源储量可以生产 160TWh 的锂电池，完全足够 生产全球需要的动力电池和储能电池。其次，通过陶瓷土提锂等一系列技术，可提升我 国优势矿产开发利用水平。最后，电池里绝大部分材料可重复进行利用，目前宁德镍钴 锰的回收率已达 99.3%，锂达到了 90%以上。到 2035 年后，宁德循环利用退役电池中 的材料就可以满足很大一部分市场需求。 创新是 宁德时代的核心竞争力，宁德凭借创新收获客户广泛认可。据 SNE 数据，22H1 宁德时代全球市场份额达 34%。目前，宁德时代的产品已经覆盖了全球 55 个国家和地 区，动力电池出货量超过了 400GWh，全球每三辆电动车中就有一辆配套宁德时代的电 池。（1）材料体系创新是电池性能提升的关键。宁德凭借每秒一千万亿次的计算能力，基 于第一性原理演绎先进算法，来找到每种材料元素之间的结合点以及正极、负极、电解 液、隔膜之间的最佳平衡点。另一方面，宁德从实车搭载数据中进行分析，从而对产品 研发进行正向反馈，沉淀出多样性的解决方案。正是算力、算法、数据相辅相成，形成 完整闭环，宁德才能源源不断地推出钠离子电池、M3P 这样的材料突破。（2）结构创新上，宁德 CTP3.0 麒麟电池刷新全球电池系统集成度最高记录。无需“堆 电池”，即可轻松实现 1000 公里的续航，明年将有多个使用麒麟电池的新车型上市。 （3）绿色极限制造创新：宁德基地去年入选了世界经济论坛的灯塔工厂，成为电池行 业当前唯一一家全球灯塔工厂。宁德在制造系统、产线布局、关键工艺优化控制以及数 字化能力建设等方面进行了革命性的创新，让产品缺陷率达到了 PPB 级别。宜宾基地通 过一系列的自主研发创新，获得了 SGS 颁发的全球首个电池工厂的 PAS2060 证书，在 2021 年达成碳中和。宁德还启动了对供应链碳足迹的核查，对供应链企业开展辅导。 平均每 20 年有一个新的制造模式诞生。制造业的模式经过了多次变革。过去 100 多年 来，从开始的大规模生产，到后来的精益生产、柔性制造、可重构制造，到当今大家都 在谈的智能制造。不管什么样的制造模式，根本上来讲，行业追求的是制造成本的降低，质量的提升，对市场的快速反应，以及整个制造系统的高效运营。支撑这些制造模式的 变革，有不同的赋能因素或者技术、或者平台。 （4）商业模式创新：商业模式创新可打通生产、使用、回收等各环节。宁德换电品牌 EVOGO 今年已经陆续在厦门、合肥落地，通过独创的组合换电模式，解决了经济适用型 轿车的市场普及问题。目前宁德还与多个车型正在合作推进中，也会在更多城市落地。 1.2 产品维度：宁德高中低端产品全面领先 从产品维度看，宁德高中低端全系列