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金属围护行业龙头森特股份研究报告：BIPV助力业绩腾飞 一、立足金属围护领域，积极开拓其他主业 1、高端金属围护系统一体化服务商，布局环保业务 森特士兴集团股份有限公司（以下简称“公司”），成立于 2001 年，2016 年登陆上交所。公司主要专注金属围护领域，总共经历三次重大业务开拓：2011 年进军高铁声屏障系统，2017 年进军土壤修复领域，2021 年进军建筑光伏一体 化（BIPV）行业。目前，公司主要有建筑金属围护系统、生态治理以及建筑光伏一体化（BIPV）三大业务板块。在 建筑金属围护系统方面，公司提供工业建筑及公共建筑高端金属建筑围护一体化解决方案。在生态治理方面，公司形 成了以土壤与地下水治理、噪声治理、地灾防治与矿山治理为主的三大环保业务板块。在建筑光伏一体化（BIPV）方面，公司与隆基合作进军 BIPV 光伏屋顶市场，隆基将产品销售给公司，由公司承接项目。 公司金属围护系统业务营收占比大。公司近年金属围护系统营收占比基本稳定在 85%以上，从 2016 年的 15.36 亿元 增长至 2020 年的 27.09 亿元，复合增速达 15.23%；声屏障为第二大业务。不过 2020 年声屏障营收占比被土壤修复 业务超越，成为第三大业务营收来源。自 2018 年土壤修复业务正式创收变为主营业务后，增长速度快，复合增速达 177.19%。目前公司建筑光伏一体化（BIPV）业务还未正式创收，预计 2022 年开始 BIPV 业务将会快速增长，显著 增厚公司业绩。 公司在声屏障系统领域获旭普林授权，跻身高铁声屏障主要供应商行列。公司 2011 年实现高铁声屏障系统技术产业 化，正式进入该领域，并于 2012 年开始实现销售收入。公司获得高铁声频技术专利持有单位，德国旭普林公司的技 术使用授权，并在原有的技术基础上进行了详细的产业化，优化了产品结构和加工工艺，使产品具有良好性能的同时 还具有优质的加工性能，适合产业化生产。公司目前已将声屏障技术运用于西成客专陕西段、哈齐框架式声屏障等多 项高铁声屏障项目，已在高铁声屏障领域跻身主流供应商之一。 2017 年进军土壤修复业务，行业前景广阔。2020 年公司土壤修复业务营业收入达 3.22 亿元，为公司第二大营业收 入来源。随着 2016 年 5 月《土壤污染防治行动计划》（以下简称“土十条”）的发布，土壤行业迎来飞跃式的发展，市场潜力巨大。2017-2021 年全国公开招投土壤治理修复项目数量稳定呈上涨趋势，4 年复合增速达 45.91%。2021 年全国公开招投土壤治理修复项目总金额为 156.9 亿元，突破 150 亿大关。未来土壤修复市场有望保持高 增速状态，预计公司未来土壤修复业务将持续增加。 2、隆基股份溢价收购 27.25%股权，强强联合携手开拓 BIPV 市场 2021 年 3 月 4 日，公司控股股东刘爱森先生及其控制的北京盛亚投资、以及华永投资与隆基股份签署了《股份转让 协议》，将其持有的公司共计 1.31 亿股无限售流通股（占当时公司总股本的 27.25%）协议转让给隆基股份。其中盛 亚和华永分别转让 0.48 亿股（共占公司总股本的 20%），刘爱森先生转让 0.35 亿股（占公司总股本的 7.25%）。转让 价格为 12.5 元，以当日的收盘价 9.56 元计算，溢价达 30.75%。 截至 2021 年三季度末，刘爱森先生直接持有公司 25.10%的股份，通过盛亚间接持有 10.70%，共持有公司 35.80% 的股份，为公司第一大股东。隆基股份目前持股数不变，共 1.31 亿股，占公司总股本的 24.28%，仍为公司第二大股 东。高管翁家恩先生大宗减持 0.07亿股，当前持股数占公司总股本的 3.88%，朱雀基金持股 3.57%， 新华都持股3.44%。2021年12月29日，新华都集团及其一致行动人增持公司股票 150万股，当前持股数约 2726万股，持股比例占5.06%。 二、建筑金属围护行业龙头，专精特新“小巨人” 1、中高端市场集中度较高，工业建筑、公共建筑推动行业稳健发展 根据申万行业分类，建筑金属围护行业属于“建筑装饰”中的“钢结构”行业。金属围护行业的上游主要为金属板材、保温棉等原材料行业，其中金属板材占比最大。金属围护行业的下游主要应用场景为工业建筑（工业厂房、物流仓储）与公共建筑（机场航站楼、火车站及大型交通枢纽领域、会议及展览中心、体育场馆等）两大领域。 建筑金属围护行业在我国属于新兴行业，伴随钢结构行业而发展，比国外发达国家起步较晚。目前市场上从事相关业 务的企业数量众多，以中小企业为主，根据中国产业信息网粗略统计目前国内有 5000-6000 家金属屋面围护企业，其中拥有自主创新技术和产品且具有一定综合实力的专业性公司相