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宁德时代研究报告：动力电池龙头，业务布局再扩张 1、锂电积累深厚，动力电池龙头地位稳固 1.1、消费锂电积累深厚，动力电池应势而起 消费锂电奠定坚实基础，动力电池巨头企业诞生。 宁德时代 新能源科技有限公司?（CATL）成立于 2011 年，原为新能源科技集团（ATL）的动力电池分部，专注于 新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源 应用提供一流解决方案。前身 ATL 在消费锂电的技术积累为后续动力电池的研发 打下坚实的基础。2001 年，ATL 顺利解决贝尔专利电池鼓包问题并成功量产；2002 年凭借低成本和高能量密度的优势迅速开拓 3C 电子市场；2004 年开发出异形聚 合物锂电池，为苹果 MP3 供货；2007 年成为苹果手机四大供应商之一，并顺利获 得三星、华为等一线品牌订单。2008 年，国家借奥运东风集中展示 500 余辆新能 源汽车并于次年首次提出补贴政策，大力发展新能源汽车，ATL 顺势成立动力电 池事业部；2011 年国内新能源客车市场初具规模，政府将使用外资动力电池的产 品剔除出新能源汽车补贴目录，ATL 动力电池部门剥离，公司正式成立。 政策利好，公司紧抓机遇借势崛起。顶着前身 ATL 苹果供应商的光环，2012 年公 司便成为华晨宝马供应商，一举打响品牌知名度。2015 年工信部发布《汽车动力 蓄电池行业规范条件》，即“白名单政策”，只有名单上的企业可为国内整车厂提 供动力电池，公司成为首批入选企业之一，所获优待一直持续到 2019 年 6 月。2017 年补贴政策引入能量密度标准，补贴向高能量密度和低耗能技术倾斜，三元锂电 借势崛起，公司首次超越松下和 比亚迪，荣登动力电池全球出货量榜首；2018 年 在深交所创业板上市；2020 年成为 特斯拉全球动力电池供应商；2021 年 5 月 31 日，公司当日收盘价达 434.10 元/股，一跃成为创业板首家万亿市值公司。 创始人实权控制，核心成员经验丰富。据 wind 显示，公司第一大股东为瑞庭投资，持股比例为 24.43%，由创始人之一曾毓群持有瑞庭投资 55%的股权。公司核心高 管黄世霖和李平分别持有 11.20%和 4.81%的股权，三人累计持股达 40.44%。此外，公司骨干成员曾为 ATL 效力，在此期间丰富的经验为公司的后续发展提供了重要 保障。 垂直布局全产业链，力图实现关键节点全覆盖。矿厂资源方面，公司通过直接参 股或子公司参股境内外的锂矿、镍矿和钴矿；锂电材料方面，涉足正极前驱体、硅碳负极、电解液等材料；动力电池方面，设立多家全资子公司，同时与上汽集 团、 广汽集团等一线车企成立合资公司；储能业务方面，与 科士达、国网综合、福建闽投、永福电力合资，在储能 pack、电力工程等领域开展深度合作。 1.2、动力电池稳中有进，储能材料相辅相成 公司传统业务包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。动力电池系统包括电 芯、模组/电箱及电池包，产品以方形为主，应用领域涵盖 新能源乘用车、新能源 商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等；储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等，可用于发电侧、电网侧和用电侧储能；锂电池材料主要为 子公司广东邦普通过回收或购买有价金属合成的三元前驱体，用于生产三元锂离 子电池正极材料。 1.3、三大业务协同发展，资本结构稳定高效 公司营收与归母净利润同步高增。2017-2020 年，公司连续四年登顶全球动力电 池出货量榜首，龙头地位持续巩固。2021 年前三季度公司实现营收 733.62 亿元，同比增长 132.7%，实现归母净利润 77.51 亿元，同比增长 130.9%，在低基数效应 和下游需求高增的双重推动下，营收净利增速双创近五年同期新高。2021 年全年 公司预计实现净利润 140-165 亿元，同比高增 181.38%-228.28%。 动力电池业务仍是营收贡献主力军，储能业务有望成为新的增长引擎。2017-2020 年，公司动力电池业务收入占总营收的 80%以上，是公司营收的主要来源。随着 新能源汽车渗透率的提高及公司新建产能的释放，2021 上半年公司动力电池业务 营收达 304.51 亿元，同比增长 125.9%，营收占比 69.1%。储能方面，受益于全球 市场发电侧与电网侧储能需求的增长，2021 上半年公司储能业务收入达 46.93 亿元，同比高增 727.36%，营收占比首次超过 10%，为公司整体营收提供重要增量。此外，公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的投资建设力度，2021 上半 年锂电材料收入达 49.86 亿元，超过 2020 年度总和，营收占比 11.3%。 公司财务表现良好，多项指标领先同行。资本结构方面，2017-202