远兴能源研究报告：天然碱稀缺龙头，大型天然碱项目将拔地而起.docxVIP

远兴能源研究报告：天然碱稀缺龙头，大型天然碱项目将拔地而起 1、?公司为国内最大的天然碱企业，将主导建设大型天然碱新产能 1.1、?公司以天然碱为主业，兼具发展煤化工产业 创业过程筚路蓝缕，公司终回天然碱主业。公司原名“天然碱”，于?1997?年?1?月?31?日于深交所上市。上市以来，公司紧紧把握国家宏观经济政策和产业导向，以?“产业升级、转型发展”为重点，致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源及煤?化工产业基地。在碳达峰、碳中和的大背景下，以及公司控股股东博源集团发现国?内新的大型天然碱矿，公司终逐步剥离低效资产，进一步聚焦天然碱主业。我们将?公司发展经营历史分为三部分：（1）1997-2001?年：公司天然碱主业成雏形。公司?前身为伊盟化学工业总公司。1996?年，伊盟化工通过一系列并购，控制了国内?95%?以上的天然碱资源。2000?年，公司通过产能置换，置入?20?万吨重质纯碱产能、10?万吨小苏打及烧碱产能，公司天然碱产能呈雏形。（2）2002-2016?年：二次创业，?多元化布局煤炭、能源化工产业。2001?年，公司正式确立了“巩固天然碱、发展天?然气、进入高科技”的发展战略，并于?2007?年更名为“ 远兴能源”。2002-2016?年，?公司通过并购、融资等多种方式，参股、收购、建设甲醇、尿素、煤炭等能源化工?产能，逐渐形成以天然碱化工为基础、能源化工为主导的产业布局。（3）2017-2021?年：剥离煤炭及能源化工资产，回归公司主营天然碱。公司子公司银根矿业发现新?的大型天然碱矿，在双碳的大背景下，未来公司将逐步出清煤炭、能源化工等产能，?聚焦天然碱主业，建设天然碱新产能。 公司目前为国内最大的天然碱企业，将建设?860?万吨天然碱项目。目前公司正?在逐步着手剥离低效资产，未来公司将聚焦发展天然碱主业，辅以少量煤炭、尿素?业务。待资产剥离完毕后，公司将拥有纯碱年产能?180.00?万吨，权益产能?147.08?万?吨；小苏打年产能?114.50?万吨，权益产能?86.81?万吨；拥有尿素年产能为?154.00?万?吨，权益产能?117.44?万吨；参股煤炭公司蒙大矿业（权益?34%），拥有煤炭权益产?能?272.00?万吨（不并表）。公司控股子公司中源化学（权益?81.71%）为目前国内唯?一的在产天然碱法制纯碱企业，位于河南省南阳市。公司子公司银根矿业于内蒙古?阿拉善盟发现新的大型天然碱矿，立足于该大型天然碱矿，银根矿业未来将建设?780?万吨纯碱与80?万吨小苏打大型天然碱项目。未来公司将通过收购股权、增资等方式，?将银根矿业的持股比例提高至?60%，实现对银根矿业的控股，主导该天然碱项目建?设。 1.2、?公司业绩水平随产品景气变化，呈现周期性波动 受能源化工景气波动影响，公司营收、净利水平呈现周期特征。2016-2018?年，?公司营收分别为?91.36、103.04、89.24?亿元，同比变动幅度分别为?24.84%、12.78%、?-13.40%；同期，公司归母净利润分别达-5.13、7.12、13.01?亿元。2016-2018?年，随?着供给侧改革不断深入、环保监管趋严，公司主营产品煤炭、尿素、纯碱等产品价?格大幅上涨，2016-2017?年公司营收亦同步上涨。2018?年，受贸易规模缩小以及煤炭?企业煤炭可采面地质条件复杂，煤炭产销量下降影响，公司全年营业收入有所下降，?但天然碱、化肥、甲醇三大产业板块利润均创历史最好水平，公司归母净利水平亦?创出历史最高水平。 2021?年前三季度，公司营收、净利水平同比大幅增长。根据公司公告，2020?年，?公司营业收入为?76.98亿元，同比增长0.06%；归母净利润为?0.68?亿元，同比-89.89%。?2020?年，受新冠疫情影响，能源、化工品需求下挫，产品均价同比大幅下跌，公司?归母净利润亦同比大幅下跌。2021?年前三季度，公司营业收入为?93.82?亿元，同比?+72.93%；归母净利润为?20.80?亿元，同比大幅扭亏为盈。2021?年以来，煤炭阶段?性供需错配，价格大幅上涨。房屋竣工面积高位下，浮法玻璃景气上行。同时光伏?玻璃产能限制放开，陆续有新产能投放，带动纯碱需求同比增长、景气上行，纯碱价格持续创历史新高。公司煤炭、纯碱等主营产品价格持续上涨，营收、归母净利?润均创出历史新高。 公司预计?2021?年全年业绩大幅增长。根据公司公告，2021?年预计实现归母净利?润?48.50-50.50?亿元，同比增长?7,022.30%-7,316.00%；实现归母扣非净利润?27.50-29.50?亿元，同比增长?3,575.49%-3,842.80%。主营业务方面，根据?Wind 数据，2021?年全?国重质纯碱中间含税价为?2,325