完美世界专题研究：游戏业务竞争优势突出，21年进入产品新周期.docxVIP

完美世界专题研究：游戏业务竞争优势突出，21年进入产品新周期 核心观点： 完美世界是国内影游综合的龙头公司 完美世界是国内先进的影游综合体，主要业务涵盖完美世界游戏和完美世界?影视。公司自?2013?年实行“端转手”以来，专注于?MMORPG 产品的研发，?在即时制?MMORPG 有多款月流水过亿的代表作如：《诛仙》手游、《完美世?界》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》。手游业务快速发展的同时，端游和主机?游戏保持稳定发展，公司是国内稀缺的具备主机和客户端游戏研发能力的研?发商。 业务构成：以 完美世界集团为依托，形成影游联动业务模式 完美世界背靠九大板块，充分利用集团化优势。完美世界集团共有游戏、影?视、电竞、动画、教育、院线、传媒、文学和互联网商务九大板块，其中上?市公司完美世界涵盖游戏、影视、电竞板块。板块之间的相互联动，如游戏?与动画合作共同开发自有?IP、教育的指向性人才培养为其余各个板块输送人?才等，充分发挥集团内部协同效应，公司将获得更多渠道、业务方面的支持，?形成以“游戏+影视”双轮驱动并带动其他板块的发展模式。截至?2019?年年?报，完美世界目前覆盖的主要业务包括两大方面：（1）游戏业务：游戏业务?前身创立于?1997?年，2004?年游戏业务部正式成立，主打?3D 端游，05?年推?出爆款游戏《完美世界》，一举成为当时国内端游领域七大巨头之一。目前，?公司游戏产品覆盖?PC 端、移动端主机端及云端，是国内少有实现终端全覆?盖的游戏厂商；（2）影视业务：公司影视业务麾下包括鑫宝源、完美蓬瑞、?完美建信、华美时空、青春你好、江何工作室、刘宁工作室等制作团队，目?前储备的电视剧项目主要来自上述制作团队。 公司在?MMO 领域的优势巨大 公司作为国内?MMORPG 领域的绝对龙头，在该细分领域具有深厚的研发和?运营经验，旗下多款口碑手游流水成绩优异。公司的四款主力产品包括“端?转手”大获成功的《诛仙》手游与《 完美世界》手游以及?2019-20?年全新上?线的《新笑傲江湖》与《新神魔大陆》，四款游戏首月流水与畅销榜排名均位?列行业?TOP5。截至?20?年?H1，公司在国内移动游戏?MMO 市场市场份额为?22.5%；另外根据公司公告显示，20?年公司在国内自研?MMORPG 游戏的流?水市场份额占比达到四分之一。目前公司流水过亿产品中仍以?MMORPG 为?主，但已经逐步扩展至其他类型的产品。 1.公司简介：国内影游综合的龙头公司 完美世界是国内先进的影游综合体，主要业务涵盖完美世界游戏和完美世界影?视。公司自?2013?年实行“端转手”以来，专注于?MMORPG 产品的研发，在即?时制?MMORPG 有多款月流水过亿的代表作如：《诛仙》手游、《完美世界》、?《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》。手游业务快速发展的同时，端游和主机游戏?保持稳定发展，公司是国内稀缺的具备主机和客户端游戏研发能力的研发商。 实控人为池宇峰，股权集中度较高 目前 完美世界控股是公司的第一大股东，拥有公司?25.33%的股份，池宇峰是公?司的实控人；截止?2021?年?1?月公司前十大股东持股比例为?53.41%，股权集中度?较高。 2.基本面 2.1?业务构成：以 完美世界集团为依托，形成影游联动?业务模式 完美世界背靠九大板块，充分利用集团化优势。完美世界集团共有游戏、影视、?电竞、动画、教育、院线、传媒、文学和互联网商务九大板块，其中上市公司完?美世界涵盖游戏、影视、电竞板块。板块之间的相互联动，如游戏与动画合作共?同开发自有?IP、教育的指向性人才培养为其余各个板块输送人才等，充分发挥?集团内部协同效应，公司将获得更多渠道、业务方面的支持，形成以“游戏+影?视”双轮驱动并带动其他板块的发展模式。?截至?2019?年年报，完美世界目前覆盖的主要业务包括两大方面： （1）游戏业务：游戏业务前身创立于?1997?年，2004?年游戏业务部正式成立，?主打?3D 端游，05?年推出爆款游戏《 完美世界》，一举成为当时国内端游领域七?大巨头之一。目前，公司游戏产品覆盖?PC 端、移动端主机端及云端，是国内少?有实现终端全覆盖的游戏厂商。 （2）影视业务：公司影视业务麾下包括鑫宝源、完美蓬瑞、完美建信、华美时?空、青春你好、江何工作室、刘宁工作室等制作团队，目前储备的电视剧项目主?要来自上述制作团队。 2.2?三费表现优秀，商誉占比低 公司营收和归母净利润在?20?年增长明显。公司业务以游戏业务为主，受益于游?戏行业景气度持续旺盛以及公司自身竞争力的持续增强，使得公司近几年来的营?收和归母净利润水平均保持稳步增长的趋势，其中?20?年表现亮眼。 公司的三费情况有所分化。2014?年至今 完美世界的销售费用和销售费用