锂电负极石墨化产业专题分析：如何看待供需缺口和盈利弹性？.docx

锂电负极石墨化产业专题分析：如何看待供需缺口和盈利弹性？ 一、?石墨化是什么？ 石墨化是人造石墨关键工序。石墨化加工最初起源于碳素制品行业，是生产石墨电极的必备工序，市场上存在诸多专业的石?墨化加工企业；另一方面，碳材料经石墨化加工后用于负极材料制备。石墨化生产的基本原理是：在一个密闭的炉窑内，通?过石墨电极向炉窑内的电阻料通电，在炉窑的核心区形成电弧及电流，使核心区的温度达到?2400℃以上，在高温条件下，?碳原子由热力学上不稳定的二维无序重叠排列转变为三维有序重叠排列，获得石墨高导电、高导热、耐腐蚀、耐摩擦等的性?能，是人造石墨必备工序之一。 石墨化加工工艺过程包括清炉、装炉、通电、冷却、卸炉等步骤，单次生产周期一般在?15-30?天，其中通电时间一般?2-3?天，而冷却过程花费时间较长。每组石墨化炉中一般有一台处于通电状态，其他几台炉分别处于装炉、冷却、卸炉操作中，?以提升生产效率。石墨化通电环节中无固定升温方式，需要根据原材料产地、石墨化炉容量、成品特性决定加工曲线送电图；?煅烧升降温的过程没有逻辑性公式，加工中上层电阻料看不到任何反应且无法返工，因此依赖于各厂商的生产经验积累。通?电环节对产品良率和电耗水平有较大影响，经验丰富的厂商有一定的成本优势。 传统坩埚工艺能耗较高。目前石墨化环节普遍采用艾奇逊石墨化炉，该工艺属于间歇式直流电间接加热，将待加工的负极材?料装填于圆柱形或方形的石墨坩埚中，再将坩埚摆放于炉内进行加热，同时需在坩埚间填充石油焦作为导电材料及保温料，?使炉内构成电流回路。其技术路线成熟，装料、吸料工序复杂程度及炉内坩埚摆放精度要求适中，可操作性较强；但艾奇逊?石墨化炉的本身能耗较高，只有?30%的电能被用于制品石墨化，并且还伴随着有害气体的排放，过程中消耗大量的辅料，?有较高的成本压力。 厢式炉提升单炉装炉量，降低电耗和辅料用量。厢式炉以艾奇逊石墨化炉为基础，在炉内设置炭板箱体，相当于坩埚尺寸放?大，利用箱体及物料发热，其本质是通过增加单炉装炉量提高炉内空间的使用效率，同时降低保温电阻料的用量，降低耗电量和原材料成本、提升企业盈利能力。根据 璞泰来定增回复函的披露，兴丰厢式炉工艺单炉装炉量是传统坩埚工艺的两倍，?而总耗电量仅增加约?10%，产品单位耗电量降低?40%-50%；厢体之间无需添加保温电阻料，仅需保留厢体四周与炉壁之间?的保温材料。 厢式炉工艺的壁垒体现在： 1）厢式炉工艺对石墨化工艺掌握程度及技术优化水平要求较高，厢板拼接过程精度较高，装料吸料操作难度加大，加热过?程需更加精确地控制送电曲线及温度测量；与坩埚工艺相比，厢式炉生产的产品稳定性有所欠缺，对负极厂商提出了更高的?工艺控制要求。因此厢式炉提高了负极行业的技术壁垒。 2）石墨化加工过程中，不同客户、不同型号的产品对石墨化加工的要求不同，单炉单次加工过程中仅能装填同一加工要求?的产品。厢式炉装填方式下，单炉容积较大，产品调整灵活性较低，适用于单一客户和产品体量较大的项目，因此利好具备?客户体量优势的一线厂商。 厢式炉有望成为未来发展趋势。由于厢式炉技术壁垒较高，行业内仅有少数头部企业掌握并规模化使用厢式炉工艺。在头部?企业的布局和引领下，厢式炉工艺已占?20%以上的市占率，应用不断加速，有望成为行业未来发展趋势。我们认为在负极?价格长期趋势向下的背景下，石墨化工艺的改进将成为企业降本的有力措施之一，一线企业凭借先发优势、技术优势和客户?优势，有望逐渐拉开与二三线企业的盈利差距。 二、?石墨化产能有多少？ 根据鑫椤锂电统计，2020年国内石墨化产能约为?70万吨，而负极材料产量仅为?46万吨，石墨化产能较为宽裕。目前国内?石墨化产能超过?80万吨，即?2021年新增产能仅?10万吨左右，但今年前?8月国内负极产量已达到?43万吨，同比增长?115%，?接近?20?年全年水平，全年负极产量预计超过?70?万吨。电费占石墨化生产成本较高，因此石墨化产能一般选择工商业电费?较低的地区，国内?40%-50%的石墨化产能分布在内蒙，若考虑到双控和限电背景下以内蒙为代表的多地实际产量收缩，21?年石墨化已出现短缺。 行业内石墨化厂家主要分为三类： 1）传统的负极企业自配石墨化产能，随着一体化趋势的加深，未来负极企业自建的石墨化产能占比将持续提升； 2）跨界负极和石墨化的企业，动力电池行业的快速增长吸引了包括 易成新能、 山河智能、 杰瑞股份等公司布局负极业务，?部分跨界企业的传统业务包括石油开采、石墨电极生产等，具有一定的业务协同性和相关性； 3）第三方加工厂，产能较大的独立第三方一般与负极大厂有较深入的绑定，例如瑞盛目前主要供给 璞泰来、杉杉和贝特瑞?三家头部企业，天全福鞍与贝特瑞合资负极公司并保证石墨化的供应，杉杉参股蒙集等；除此之外