证券投资理论与实务（第四版）王军旗-第五章.pptVIP

（一）利率和利率风险 利率是指一定时期利息与本金的比率。利率是由资金市场的供求状况决定的。影响利率水平的因素主要由平均利润率、资金供求状况、借贷期限、通货膨胀率等因素。由于上述因素的影响会造成利率波动，利率波动就会带来利率风险。 （二）利率期货的主要种类 利率期货品种繁多，交易规则比较复杂。通常按照合约标的期限，利率期货可分为长期利率期货和短期利率期货两大类。短期利率期货是指期货合约标的物的期限不超过1年的利率期货，包括商业票据期货、国库券期货、欧洲美元定期存款期货等。长期利率期货是指期货合约标的物的期限超过1年的利率期货，包括中期国债期货和长期国债期货等。 芝加哥商业交易所的短期利率期货 （三）利率期货交易原理和案例分析 利率期货套期保值的基本原理是：利率下跌时，各种金融工具的市场价格会升高；相反，利率上升时，金融工具的市场价格会下跌。因此，贷款者和金融工具购买者应当在利率要下跌时买进利率期货，在利率要上升时卖出利率期货。 （四）影响利率期货价格的因素 1.通货膨胀率。 4.政府的货币政策。 2.货币供给量。 5.其他国家的利率水平。 3.货币需求量。 （五）利率期货的特点 1.利率期货的价格与实际利率变化成反比例关系，也就是说利率越高，期货价格越低；利率越低，期货价格越高。 2.利率期货的交割通常采取现金交割的方式，现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。 股票指数期货就是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，即以股票市场的股价指数为交易标的物，由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。 股票指数期货的特点: 1.股票指数期货合约交易的标的不是具体的金融工具，而是衡量各种股票平均价格变动水平的股票价格指数。 2.其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股票指数期货合约的价格是股票指数的点数乘以每点的价格形成的，而每点价格是人为规定的。 3.股票指数期货合约的结算采取现金交割的方式。合约到期后，合约持有人只需要支付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易。 股票指数期货的特点: 期权又称选择权。期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格出售或购买一定数量的标的物（商品、证券或期货合约）的权利。期权交易，实质上是一种权利的买卖。 金融期权是指在未来某特定期限内，按照约定的协议价格买卖某种金融商品的选择权。 看涨期权的买方之所以买入看涨期权，是因为通过对相关期货市场价格变动的分析，认为市场价格较大幅度上涨的可能性很大，于是期权买者支付一定数额的权利金买入看涨期权。 （一）买入看涨期权 买入看涨期权 某人买入一份看涨期权，有效期三个月。当时股票价格为每股20元，合约规定他有权在3个月中任何一天可按约定价格每股21元购入该品种100股，期权费每股2元。如40天后，股票价格上升到每股25元，与此同时，期权费也上升到每股5元。请分析投资者的各种操作方式。情况1：当初并未购买期权，只是持有100股股票，现在以每股25元的价格售出，那么盈利为（25－20）×100＝500元，投资收益率达500/2000×100%＝25%。情况2：现在持有期权，决定执行合约，扣除期权费成本共盈利（25－21－2）×100＝200元，投资收益率达100%。情况3：现在持有期权，决定售出期权，获利（5－2）×100＝300元，投资收益率达150%。情况4：继续持有期权，等待股价或期权价格的继续上涨，获得更大利润。但是，如果股价或期权价格下跌则会减少利润甚至亏损。 买入看涨期权 某人拥有资金4000元，某股票市场价格为每股40元，该股票的看涨期权合约价格为：期权费为每股2元，价格为每股42元。有两种投资操作方法可供选择：一是购买股票，可购股票100股；二是购买期权合约，可购看涨期权合约40份，获得购买2000股股票的权利。现在该股票价格上升到每股50元，在第一种情况下卖出全部股票可盈利（50－40）×100＝1000元，投资收益率25%，在第二种情况下执行期权合约，获利（50－42－2）×2000＝12000元，投资收益率高达300%，说明金融衍生工具的杠杆作用非常强。 看跌期权的买方认为未来行情将下跌，买入看跌期权可在未来以高于市价的价格将手中的金融资产卖出，避免价格下跌的风险。 （二）买入看跌期权 期权可能从两个方面给买者带