实业投资财务分析问题(朱武详).pptVIP

项目经济和财务评价指标变化过程 87年之前(静态分析) 第一版(87年) 第二版(93年) 单位生产能力投资 投资利润率 内部收益率(税前、税后) 固定资产形成率 投资利税率 净现值（以行业基准收益率为折现率） 固定资产积累率 内部收益率 投资回收期（静态、动态） 生产能力建成率 净现值 投资利润率 投资回收率 投资回收期（静态） 投资利税率 投资产出系数 ? 资本金利润率 第二十九页，共四十三页。 序号 项目名称 可研(%) 后评价(%) 增减值 1 河南中原乙烯工程 16.52 5.24 -11.28 2 抚顺乙烯工程 17.5 2.43 -15.07 3 乌鲁木齐石化总厂聚酯工程 15.92 0.38 -15.54 4 呼和浩特炼油厂工程 14.1 5.01 -9.09 5 甘肃省武山水泥厂工程 13.2 6.79 -6.41 6 山东鲁南水泥厂项目 10.5 6.7 -3.8 7 昆明盐矿项目 14 10.56 -3.44 8 新疆独山子乙烯工程 17.26 7.18 -10.08 9 大连华能-小野田水泥项目 10.9 4.1 -6.8 10 绍兴市城东热电厂垃圾焚烧项目 14.08 8.62 -5.46 11 京津塘高速公路项目 6.71 9.82 3.11 12 湖北省黄麦岭大型磷复肥项目 7.52 -15.8 -23.32 ? 平均值 13.18417 4.2525 -8.93167 “八五”和“九五”期间建设的若干项目预测收益与实际收益比较 第三十页，共四十三页。 除京津塘高速公路项目由于车辆通行收费由可研预测0.11元/车·公里调整到实际0.30元/车·公里，使收益水平大幅升高外，其余项目都有所降低，有的甚至降低非常严重。造成这种现象的原因包括投资普遍超概算、建设工期拖长、生产能力利用率低、债务负担沉重。 第三十一页，共四十三页。 投资超概算主要是国家为投资主体造成“钓鱼项目”和通货膨胀造成建设成本增加； 建设工期长主要是管理原因和资金到位不及时； 生产能力利用率低主要是由于项目建设周期长、市场发生变化和市场预测误差大； 大量高贷款比例和完全贷款项目造成项目建成后债务负担非常重。 第三十二页，共四十三页。 项目可行性研究和财务评价方法问题 基本方案分析中存在的问题 大多数企业投资项目可行性报告属于报批动机，而不是风险管理动机，由规划设计院提供 。在市场分析中，普遍高估需求，淡化竞争，甚至不分析竞争。例如，没有列出前5名竞争对手现有生产能力、投资计划，很少分析竞争对手的投资行为对产品价格和成本的影响。把乐观预期作为基本方案，导致财务收益率等评价指标大多超过35%，甚至50%，生产能力的盈亏平衡点低于50%，甚至36%。 第三十三页，共四十三页。 无视竞争对价格趋势的显著影响，整个项目分析期采用当前不变价格。 工业品 原材料 第三十四页，共四十三页。 某设计院为某上市公司增发募集资金投向编制的可 行性报告中的财务评价结果 投资利润率：24.17% 投资回收期：3.51年 净现值(贴现率15%)：19885.35万元 内部收益率：38.08% 动态投资回收期：3.75年 盈亏平衡点产能利用率：43.29% 结论：该项目财务上可行 第三十五页，共四十三页。 风险分析中存在的问题 风险分析流于形式，可行性报告说得好，一上马问题大，失去了为投资决策提供辅助和风险管理提供依据的意义。 仅仅进行单因素敏感性分析，而不作若干因素同时变化的情景分析。而且无视竞争环境对产品价格下降和经营成本上升的显著影响，机械地按照评估规范，对单因素假设10%、20%上下幅度变化。 第三十六页，共四十三页。 某石油焦代油工程投资可研报告中只做了单因素敏感性分析，单因素变化幅度最大为±20%。 实际上,对经济评价指标影响较大的有石油焦价格、燃料油价格、产品电价等，其波动幅度石油焦价格为-75%～+60%；燃料油价格为±40%；产品电价为±20%。 第三十七页，共四十三页。 由于以乐观方案作为财务分析的基本方案，单因素在不利方向变化10%、20%的敏感性分析仍然可获得很高的投资收益率(大多数超过25%)。 仅依靠单因素敏感性风险分析给出“本项目具有较强的风险承受能力”的结论，没有风险管理措施。 单因素敏感性分析是用于评价不同的风险因素对财务结果影响的相对位置，不能衡量对投资项目财务结果的绝对风险。 第三十八页，共四十三页。 第三十九页，共四十三页。 盈亏平衡点：39.7% 第四十页，共四十三页。 敏感性分析表明，销售价格变化对项目财