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股权结构对信息技术产业上市公司绩效的影响研究 1 引 言 现代企业的显著特点是存在两权分离，由此产生了两类委托代理问题.第一类委托代理问题即股东与管理层之间利益不一致形成的冲突，管理层会偏离股东利益最大化进行经营决策，使得代理成本增加；第二类委托代理问题即大股东和小股东之间的利益冲突，大股东通过所拥有的控制权优势侵占小股东的利益，对利益进行转移，不利于公司绩效的提升.本文主要讨论的第二类代理问题，其主要原因在于股东间的利益冲突，这是由于不合理的股权结构导致的[1].股权结构是公司治理结构的基础，公司的治理结构在影响企业绩效方面起着举足轻重的作用，所以合理的股权结构是影响绩效的主要因素，股权结构的不同对绩效的影响效应有显著差异，是公司治理的关键点. 对于股权结构，辛金国等[2]在对家族上市企业研究中，发现家族企业的股权集中度与企业绩效的关系是显著的倒U型关系，股权制衡度、两权分离率与企业绩效呈负相关关系；吴淑琨[3]选取上市公司为样本进行研究，认为第一大股东持股比例与公司绩效有正相关关系，国家股比例、境内法人股、流通股比例与公司绩效呈U型关系；陈一鸣等[4]研究发现股权集中度与公司经营绩效之间显著的正向线性关系在不同性质的控股股东情况下都存在，股权制衡程度对公司绩效的负向效应在不同性质的控股股东情况下结果不一致.由此可见，由于样本、指标以及研究对象选取的差异，股权结构与公司绩效关系的研究有着众多不一致的结论，因而，很有必要进一步探讨股权结构和绩效的关系.目前信息技术产业是我国重点发展的战略性新兴产业[5]，且信息技术产业上市公司股权结构和公司绩效关系的已有研究很少.因此，本文选取信息技术产业为研究对象，从不同股权性质视角探讨其股权结构与公司绩效的关系，以期为信息技术类企业的进一步发展提供参考. 2 数据选择和模型设计 本文选取的数据来自国泰安数据库、同花顺行情中心以及上市公司的年报.考虑到数据的可获得性及有效性，选取2012-2016年A股信息技术产业上市公司为研究样本.按照信息技术产业的定义和公司主营业务的对比，筛选出符合要求的65家信息技术国有企业和民营企业作为样本数据，剔除未进行股改或股改尚未实施的S，ST和*ST公司，剔除数据缺失的样本及样本期间内不符合条件的样本数据，最终筛选出有效的数据299条. 2.1 变量的选取 选取企业绩效作为被解释变量.现有文献对企业绩效的研究较多.吴国鼎[6]研究主板、中小板和创业板等不同主板的企业股权结构对企业绩效的影响，用企业净资产收益率来衡量公司绩效；晏艳阳等[7]认为中国上市公司股票价格偏离股票价值很大，真正交易的股票只占总股份的40%左右且公司资产的重置价值难以估算，托宾Q值不能真正反映公司的价值；孙菁等[8]研究中小板上市公司股权激励与公司绩效的关系，选取了净资产收益率来衡量公司业绩；徐国虎等[9]研究大数据系统实施对企业绩效的影响，选取盈利绩效和营运绩效，从不同方面衡量公司绩效.战略性新兴企业普遍处于发展初期，托宾Q值难以反映企业绩效，因而本文不用托宾Q值来度量企业绩效.本文选取净资产收益率(ROE)和库存周转率(ITO)表示公司绩效，净资产收益率是自有资本获得净收益的能力，作为衡量公司盈利绩效的指标，反映公司的财务绩效，用库存周转率衡量企业的运营能力，从这两个不同角度反映上市公司绩效. 选取股权结构为解释变量.刘银国等[10]认为股权结构指公司股权构成及其所占的比例关系，并通过公司治理机制影响管理层的决策行为和绩效，股权集中度和股权制衡度是股权结构的重要组成部分，以第一大股东持股比例度量股权集中度，第一大股东持股数与第二至第五大股东持股数的比值度量股权制衡度.吕新军[1]认为股权结构决定公司控制权的分布，影响大股东和小股东之间的利益分配，并选取前十大股东控股比例和第一大股东与第二大股东持股比例之比反映公司的股权结构，前者体现股权集中度，后者反映制衡状况.根据现有文献对股东结构的定义，本文股权结构指股份公司总股本中，不同性质的股份占总股本的比例及股东间正式或非正式的关系，股权结构包括股权的类型、股权集中度、股权制衡程度等.公司治理结构是股权结构的具体表现形式，股权结构是公司治理结构的基石，能够决定公司的管理以及决策机制，从而影响公司绩效.谭庆美等[11]选取股权集中度、管理层持股比例作为研究股权结构的指标；陈乾坤等[12]选择股权集中度、股权流通性以及股权结构的制衡能力指标来衡量股权结构；辛金国等[2]选取股权集中度、股权制衡程度作为股权结构指标研究上市家族企业；阎海峰等[13]把合资企业股权结构以股权占比大小分为3类，分别是双方均衡、中方控股、外方控股；燕玲[14]采用上市公司数据研究股权结构和公司绩效，选用内部人持股比例、单个最大股东持股比例、所有大股东持股比例和机构投资者