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软件和信息技术服务业上市公司IPO抑价影响因素研究 摘 要 软件和信息技术服务业企业主要是高科技企业，研发支出需要大量资金。很多企 业都依赖IPO 融资解决企业研发和经营的资金需求。然而大多数软件和信息技术服务 业企业在IPO 时抑价率较为显著，为了让这类企业在IPO 时能筹集到理想数额的资 金，必须降低IPO 的抑价率。受益于政策扶持和顺应时代发展的背景，软件和信息技 术服务业发展前景可期，越来越多的企业希望通过IPO 来获得公司进一步发展所需的 资金，但IPO 抑价会产生不可忽视的影响，因此研究软件和信息技术服务业的IPO 抑价显得迫切而又必要。研究软件和信息技术服务业的IPO 抑价问题，能丰富证券市 场发行定价方面的理论，提高证券市场的透明度和发行效率。同时也有利于这类高科 技企业通过IPO 筹集充足的资金，更好地支持研发和技术创新，因此本文研究软件和 信息技术服务业的IPO 抑价问题有重要的理论和现实意义。 2016 1 1 2021 11 30 本文选取了 年 月 日至 年 月 日在主板、创业板、科创板上市 的134 家软件和信息技术服务业的公司作为样本展开研究。本文首先阐述了选题背景 IPO 及研究意义，然后从软件和信息技术服务业的作用和特点、 抑价的现象和影响因 素两个方面梳理了国内外相关文献，并在文献资料的基础上确定了本文的主要研究内 容和研究方法；其次，对IPO 抑价等相关概念进行界定，并阐述了文章研究的理论基 础；再次，本文结合软件和信息技术服务业重视研发投入、普遍享有税收优惠等特征， 针对性地分析了影响该行业IPO 抑价的因素，提出研发费率、税收优惠、管理者过度 自信三个解释变量，将媒体关注度作为调节变量，并适当加入公司规模、净资产收益 率、实际每股发行费用等控制变量；实证研究结果表明，软件和信息技术服务业存在 明显的IPO 抑价现象，影响该行业IPO 抑价率的解释变量包括税收优惠和管理者过 度自信，媒体关注度可以缓解管理者过度自信对软件和信息技术服务业公司IPO 抑价 率的影响，以及显著的控制变量包括净资产收益率等，并得出相关研究结论。 文章最终得到如下结论：税收优惠收入较低和管理者过度自信程度较低的软件和 信息技术服务业公司IPO 抑价率可能越高，媒体关注度可以缓解管理者过度自信对软 件和信息技术服务业公司IPO 抑价率的影响。此外，当软件和信息技术服务业上市公 司是国企，且公司规模越大，净资产收益率越高，上市前一个月市场行情越好时，该 行业股票的抑价率越高；公司成立时间越长，首发实际募集资金越多时，该行业股票 的抑价率越低。并针对研究结论提出建议：我国需要继续推进新股发行体制改革、完 善软件和信息技术服务业上市公司的信息披露制度、培养软件和信息技术服务业投资 者的理性投资理念。 IPO IPO 关键词： ； 抑价；软件和信息技术服务业 1 软件和信息技术服务业上市公司IPO抑价影响因素研究 目 录 第一章 绪论1 第一节 选题背景及研究意义1 一、选题背景 1 二、研究意义2 第二节 文献综述3 一、软件和信息技术服务业3 IPO 4 二、 抑价 三、文献评述6 第三节 本文的研究内容与方法7 一、研究内容7 二、研究方法7 第四节 创新点及不足8 一、可能的创新之处8 二、存在的不足之处8 第二章 相关概念界定及理论基础9 第一节 相关概念界定9 一、软件和信息技术服务业9 二、IPO9 IPO 10 三、 抑价 第二节 理论基础10 一、信息不对称11 二、行为金融 12 第三章 软件和信息技术服务业IPO抑价的影响因