对赌协议的履约风险控制探析——以小米集团为例.pdfVIP

摘要 目前我国在投融资资本市场上大量使用对赌协议来进行投融资，我国越来越 多的初创型企业或成长型企业已经开始大量使用对赌协议，然而“对赌”必将是 投融资双方一方失败，一方胜利的结果，只是仅从融资者对赌的最终结果来看， 对赌失败的可能性更大。在对赌协议的东风下，成功了的对赌公司可以翻身，可 以更快地发展并占领市场，而那些没有对赌成功的企业则可能面临诉讼的逆风， 更或者说完全丧失了企业的控制权，甚至面临破产的危机。换句话说，对赌协议 的合理签订和融资方履约过程中的行为将会对融资方的利益产生深远的影响。因 此，就融资者在签订对赌协议过程中如何控制履约风险进行研究，具有一定实践 意义。本文从融资方角度，以小米集团为例，研究小米集团在签订对赌协议的履 约过程中的风险控制措施，期望能够为未来拟签订对赌协议的企业提供可借鉴的 经验。 本文首先简明扼要地阐述了与对赌协议的履约风险控制相关的研究背景及 意义，并关于对赌协议定义、对赌协议的履约风险类型以及对赌协议的履约风险 控制措施等的相关研究进行回顾，接着根据以前的研究进一步构建本文的基础性 分析理论框架。然后根据回顾的文献，简单介绍了有关对赌协议的概念及理论， 具体包括：有关对赌协议和履约风险的概念界定、有关对赌协议的履约风险控制 的一般措施、对赌协议的履约风险控制措施的效果评价方法和对赌协议履约风险 控制的理论基础。 接着根据理论基础，结合小米集团签订对赌协议的案例，根据时间顺序，深 入剖析协议制定时、履行协议时和协议完成时这三个阶段，小米在履约过程中控 制风险的具体措施，并通过收集详细的对赌协议资料以及对赌期间的财务数据， 对小米对赌协议履约期间至协议完成后期间的盈利能力、成长能力和是否具有控 制权三个方面评价风险控制措施的效果。在小米制定对赌协议阶段，通过选择了 解行业的财务投资者作为投资方、以企业作为对赌主体签订对赌协议、根据企业 不同阶段选择不同补偿方式和不盲目乐观估计企业的未来业绩等四类措施进行 控制履约风险；在履行协议阶段，通过轻资产运营提高经营能力、扁平化管理提 高经营管理效率、进行员工激励保障长期稳定发展和同步筹备境内发行CDR 和 中国香港上市确保对赌目标达成等四类措施进行控制履约风险；在协议完成阶 段，因小米成功的完成了对赌协议的各项目标，不存在没有完成业绩目标而无法 支付业绩补偿或者拒绝支付业绩补偿的情况，也不存在因对赌协议出现的法律纠 纷情况，所以小米通过控股股东继续持有股票来维持股民信心和提出新的适应市 场的“手机+AIoT”双引擎战略等来继续降低企业的风险。再接着，通过小米对 赌的结果评价，对赌过程中盈利能力、成长能力和控制权的变化等评价小米对赌 I 协议履约风险控制效果。 最后，本文根据小米对赌协议履约风险控制效果总结了小米在对赌协议履约 过程中的经验和注意的事项。选择合适的投资者、确定适当的对赌条款和合理划 分长短期计划是降低对赌协议履约风险的重要经验。同时，在我国相关法律出台 后，还应注重保障对赌评价的法律有效性、增加分期对赌方式和加强协议的监管 模式。 关键词：履约风险；风险控制；对赌协议 II 目 录 第1章 引言1 1.1研究背景和意义1 1.1.1研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述2 1.2.1关于对赌协议的定义研究3 1.2.2 关于对赌协议的履约风险类型研究4 1.2.3 关于对赌协议的履约风险控制措施研究5 1.2.4 文献述评5 1.3研究思路与研究方法6 1.3.1研究思路6 1.3.2 研究方法6 1.4 本文的基本框架7 第2 章 对赌协议的履约风险控制的理论概述9 2.1概念界定9 2.1.1对赌协议9 2.1.2 履约风险10 2.2 对赌协议的履约风险控制的一般措施10 2.2.1评估协议的必要