财务柔性、公司治理与企业成长性.pdfVIP

Abstract 摘要 企业作为社会主义市场经济的主要参与者，是推动国家经济增长的重要动力。而 早期的粗放型发展方式使得中国企业存在发展后劲不足、成长性偏低等问题。因此， 如何促进企业成长性的提高成为了一个重要的研究问题。内因是决定企业发展的根本 因素，企业的各项内部资源是支持企业成长的基础。资金是企业运行的血液，财务资 源是保障企业系统正常运转，支撑企业各项资源得到有效利用的关键。同时，由于当 前外部环境存在不确定性，金融危机和新冠疫情等外部突发事件使部分企业面临资金 短缺的困境，其带来的财务风险对企业的生存和发展造成了重大影响。在这种情况下， 企业逐渐树立了柔性的财务理念，开始通过增加留存资金、降低债务融资比率等多种 方式建立财务柔性储备，以期缓解突发不利事件给企业带来的资金缺口和融资约束。 但是，在现代企业制度下，两权分离引发的委托代理关系，使得企业储备财务柔性的 行为将不可避免地导致代理冲突的发生，从而不利于企业的长期成长。公司治理作为 现代企业制度的核心，是企业用以缓解代理问题的主要途径。基于此，本文研究财务 柔性与企业成长性的关系，并加入公司治理这一因素研究其对二者关系的作用。 本文对国内外研究财务柔性、公司治理和企业成长性相关文献进行分类梳理和总 结，结合企业内生成长理论、信息不对称理论、委托代理理论和公司治理理论构建财 务柔性、公司治理和企业成长性三者的关系，并选取2007-2019年中国A 股上市公司 的财务数据进行实证研究，以期为企业合理储备财务柔性、完善公司治理机制以及促 进企业成长提供建议。本文研究了财务柔性如何作用于企业成长性以及公司治理的调 节作用，并在此基础上研究构成公司治理机制的监督机制和激励机制的作用。同时， 由于在不同的生命周期阶段，企业的投融资情况以及委托代理问题的严重程度存在差 异，故对样本企业进行分组回归，进一步研究成长期、成熟期和衰退期企业财务柔性、 公司治理和企业成长性三者的关系。 本文的实证结果表明： （1）财务柔性与企业成长性负相关，储备财务柔性会加 剧企业的代理问题，从而不利于企业成长； （2）公司治理能够削弱财务柔性对企业 成长性的负面作用； （3）公司治理的监督和激励机制对于抑制财务柔性与企业成长 性的不利影响发挥了调节作用； （4）进一步按照现金流量法将企业划分为成长期、 成熟期和衰退期企业研究财务柔性、公司治理与企业成长性的关系，结果显示：成长 v 财务柔性、公司治理和企业成长性 期、成熟期和衰退期企业的财务柔性与企业成长性均呈显著的负相关关系；除衰退期 企业的监督机制未有效发挥作用，公司治理及其监督和激励机制均能够显著抑制财务 柔性带给企业成长性的不利影响。 本文的创新之处在于：第一，在研究财务柔性与企业成长性关系的基础上，对代 理问题发挥的中介作用进行了实证检验；第二，从公司治理的整体角度研究了其在财 务柔性影响企业成长性过程中发挥的调节作用，并进一步分析检验了监督机制和激励 机制的调节作用。 关键词：财务柔性；公司治理；企业成长性；代理问题 vi 目录 目录 第1章 绪论1 1.1 研究背景1 1.2 研究意义2 1.3 研究思路与研究内容3 1.3.1研究思路3 1.3.2研究内容3 1.4 研究方法与技术路线4 1.4.1研究方法4 1.4.2技术路线4 1.5 创新点5 第2章 文献综述6 2.1财务柔性的相关研究6 2.1.1财务柔性的概念6 2.1.2财务柔性的获取7 2.1.3财务柔性的价值效应8