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18世纪后期，纽约的一些证券经纪人和投机者开始在华尔街街脚的一棵梧桐树下进行非正式的证券买卖。每天从上午10点到下午4点，他们以固定的价格收购国债，再以另一个略高的价格卖出国债。为了防止同行间的恶意竞争，1792年这些人在这颗梧桐树下共同订立了一项协议，将非正式的买卖转化为正式的联盟，约定所有签订协议的成员在进行证券买卖时，都要收取不低于0．25％的佣金。后来人们把这项协议称为《梧桐树协议》。 《梧桐树协议》是华尔街作为美国金融中心正式起步的标志。经过300年的发展，现在的华尔街已发展成为地球人都知道的金融帝国。在这条不足500米的街道两旁，有2900多家金融和外贸机构云集于此。著名的纽约证券交易所和美国证券交易所就设在这里。 第二十八页，共三十七页。 投资思想史 第一页，共三十七页。 投资理论回顾 投资大师 华尔街历史 黄金投资 第二页，共三十七页。 传统投资理论 代表人物：查尔斯·亨利·道(1851-1902) 是道琼斯指数发明者和道氏理论奠基 者，纽约道·琼斯金融新闻服务的创始 人、 《华尔街日报》的创始人和首位 编辑。 代表作 ：《道氏理论》 理念：股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况。股票的变化表现为三种趋势：主要趋势、中期趋势及短期趋势。 第三页，共三十七页。 第四页，共三十七页。 传统投资理论 代表人物：本杰明·格雷厄姆(1894-1976) 作为投资界一代宗师，他的金融分析 学说和思想在投资领域产生了极为巨大的 震动，影响了几乎三代重要的投资者，如 今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理 人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔 街教父”的美誉。 代表作 ：《证券分析》；价值投资法 理念：贴现原理（磐石理论）；区分投资与投机 第五页，共三十七页。 华尔街第一次革命 代表人物：哈里·马克维茨 90年诺奖获得者 现代投资理论开创者 “这不是经济学” 1952年发表的经典之作《资产选择》一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析，由此便产生了现代的有价证券投资理论。 一个有效率的资产组合，须符合下列两个条件：（1）在一定的标准差下，此组合有最高的平均报酬；（2）在一定的平均报酬下，此组合有最大的标准差。 第六页，共三十七页。 1952～1960年及1961～1963年任美国兰德公司副研究员； 1960～1961年任通用电器公司顾问； 1963～1968年任联合分析研究中心公司（Consolidated Analysis Centers Inc.）董事长； 1968～1969年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授； 1969～1972年任仲裁管理公司（Arbitrage Management Co.）董事长； 1972～1974年任宾夕法尼亚大学沃顿（Wharton）学院金融学教授； 1974～1983年任国际商用机器公司（IBM）研究员； 1980～1982年任拉特哥斯（Rutgers）大学金融学副教授，1982年晋升为该校Marrin Speiser讲座经济学和金融学功勋教授； 　　现任纽约市立大学巴鲁克学院教授。 马克维茨的简历 第七页，共三十七页。 投资组合选择理论 代表人物：詹姆上·托宾(1918-2002 ) 81年诺奖获得者 托宾 Q 托宾税 两基金分离定理 代表作 ：《通向繁荣的政策—凯恩斯主义论文集》 理念：不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里 简历：55年获克拉克奖 第八页，共三十七页。 资产定价理论 代表人物：威廉·夏普 90年诺奖获得者 毕业于加州大学洛杉矶分校 医学、文学和经济学学士 CAPM创立者 贝塔系数 投资的多样化只能消除非系统风险，而不能消除系统风险。亦即投资于任何一种证券，都必须承担系统风险。 代表作 ：《资产组合选择理论和资本市场 》 观点：非系统性风险与系统性风险 第九页，共三十七页。 有效市场假说 代表人物：尤金·法码。称得上是金融经济学领域的思想家。法玛教授1939年2月14日出生于美国马萨储塞州波士顿，是意大利裔移民的第三代。 毕业于芝加哥大学 有效市场假说 CAPM的检验 实证金融 代表作 ：《金融学基础 》 立场：新古典金融学 第十页，共三十七页。 在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等 ； 推论：如果弱式有