中国化学-市场前景及投资研究报告：“工程+实业”双轮驱动，新材料创新平台，第二增长曲线.pdfVIP

2023 年3 月15 日 公司研究 “工程+实业”双轮驱动，打造新材料创新平台开拓第二增长曲线 ——中国化学（601117.SH）深度跟踪报告 要点 买入（维持） 当前价：10.08 元 中国化学的工程能力是实现化工品由实验室通向工业化的桥梁：由于实验室和工业 化生产较大的差异性，要实现一项化工产品从实验室到工业化生产的过渡往往需要 数十年甚至上百年的时间。中国化学作为联系科学技术和现实生产力之间的桥梁， 充分发挥“产学研设”协同创新模式，利用现有的工艺技术研究、工程放大和系统 集成能力，在从实验室到工业化的科技创新链条中能够发挥关键作用。 公司是国内化学工程行业绝对龙头，技术积淀深厚：公司是目前行业内资质最齐全、 功能最完备、业务链最完整、知识技术相对密集的工程公司，在基础化工、石油化 工和煤化工上具备领先优势，且在国内外占据较大市场份额。2016 年以来，公司研 发支出及占总收入比重逐年增加，其中大部分用于化工材料产品研发，部分用于化 学工程。2021 年公司研发投入达到47.4 亿元，同增24.6% ，近五年复合增长率 26.5% ，近3 年研发投入超百亿，远超国内同业公司。 公司打造新技术、新材料平台型企业，灵活机制加速实业潜力释放：公司坚持实施 “创新驱动”和“科技兴化”战略，建立了“1 总院+多分院+N 平台”的技术创新平 台体系。并借助国企改革东风，灵活机制注入发展新的动能，从决策机制、激励 机制、推进混改等多方面，提升公司实业领域的竞争力。公司自2011 年起即开 市场数据 始探索实业化工新材料项目，其己内酰胺项目的成功，为化工实业探索奠定了坚实 总股本(亿股) 61.09 总市值(亿元) ： 615.83 的基础；公司自主研发的丁二烯法己二腈技术解决了国内尼龙66 关键原料己二腈被 一年最低/最高(元) ： 7.00/11.19 “卡 ”的问题。同时，公司的硅基气凝胶项目及PBAT 项目也在顺利推进中。 近3 月换手率： 50.82% 此外，公司的POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期 成果；城市垃圾气化、PBS 关键单体丁二酸、固废高温气化、MCH 储氢运氢等中试 股价相对走势 项目稳步推进。在研项目随着技术改造及量产后成本下降，下游市场应用空间更为 27% 广阔。 16% 维持公司“买入”评级：中国化学是国内化学工程行业绝对龙头，具有深厚的技术 5% 积淀，其化学工程能力是实现化工品由实验室通向工业化的桥梁；公司利用长期研 发积累+乘国企改革东风，逐步打造新技术、新材料创新平台；目前在保持化学工程 -6% 主业稳健增长的同时，顺利进军化工实业新材料领域开启第二增长曲线。考虑到公 -17% 司实业新材料业务投产后对营收和利润的贡献，我们小幅上调公司2024 年盈利预 03/22 06/22 09/22 12/22 测，22-24 年对应EPS 分别为0.91、1.13、1.32 元 （上调9.1%），维持公司“买入” 中国化学 沪深300 评级。 收益表现 风险提示：己二腈产品售价大幅回落风险，实业项目投产不及预期风险，工程原材