食品饮料行业2023年投资策略分析报告：疫情放开+春节动销超预期.pdfVIP

食品饮料行业2023年春季投资策略 疫情放开+春节动销超预期，行业值得期待 2023年3月 核 心 观 点  在疫情放开+白酒春节动销略超预期的大背景下 ，食饮板块自22Q4开始 ，已进入复苏预期——估值修复阶段 ， 2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势 ，板块整体值得期待：  白酒：一线名酒和地产酒去库存较为理想 ，次高端有望迎来渠道拐点 ：展望2023年 ，名优白酒受益于 疫情放开后的复苏 ，品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰 ，白酒板块攻守兼备 ，估值水位已回落至历史中枢位置。 一线名酒春节总体动销好于预期 ，高端动销两旺 ，量价齐升 ，库存下降；次高端春节备货、回款下降20%— 50%不等 ，动销量下滑 ，但库存逐步下移 ，23年伴随经济复苏和消费场景恢复 ，次高端弹性可期；地产酒受益 于返乡人群增加 ，销量均有不同程度增长 ，但并未发现产品结构升级 ，关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。  啤酒：寡头格局维持稳定 ，量增空间有限 ，产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升；产能优化步入 新阶段 ，高端产能投放加速叠加规模效应 ，盈利能力进入快速提升阶段 ，推荐重庆啤酒 （600132 ）、青岛啤酒 （600600 ）、华润啤酒 （0291.HK ）。  乳制品：受疫情影响 ，行业收入增速放缓 ，同时产品结构升级不及预期 ，消费两级分化趋势明显；乳制品企业 整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情的放开 ，行业需求端将会明显好转 ，龙头企业通过结构升级、减少费用 投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强 ，将充分受益；长期看 ，原奶无周期或弱化 ，利于下游盈利能力 提升 ，重点推荐伊利股份 （600887 ）。  调味品：随餐饮业的复苏 ，行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏 ，抗周期 能力强 ，产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙 头企业 ，推荐海天味业 （603288 ）、恒顺醋业 （600305 ）。  速冻食品：龙头优势明显 ，长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右 ，龙头企业规模优势明显；米面制品 竞争较为激烈, 同时B端与C端渠道相互渗透 ，加速中小品牌出清 ，利于行业集中度提升 ，推荐安井食品 （ 603345 ）、三全食品 （002216 ）。  食品综合：推荐各子板块龙头 ，重点推荐安琪酵母 （600298 ）、绝味食品 （603517 ）、洽洽食品 （002557 ） 、盐津铺子 （002847 ）、桃李面包 （603866 ）等子板块龙头和优质个股。  风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。 1 目 录 白酒：库存去化较为理想，结构升级依然是主旋律 啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道 乳制品：原奶周期弱化，龙头有望充分受益 调味品：餐饮复苏-需求向上，格局略有变化短期阵痛 速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续 食品综合：优选优质子板块龙头 2023年投资标的推荐 2 白酒：一线名酒和地产酒去库存较为理想，次高端有望迎来渠道拐点  白酒需求韧性十足 ：2022年 ，在消费和餐饮业需求疲软的背景下 ，白酒消费端表现出强大的增长韧性 ，高端酒 收入延续双位数以上增长；次高端虽有所分化 ，但消费升级和全国化扩张的大趋势未变 ，收入和利润继续保持 增长；苏酒、徽酒受益于苏、皖较好的经济状况 ，依然保持稳健增长 ，同时全国化扩张和升级同步进行。  疫情放开+春节动销超预期 ，估值修复 ，回归至中枢：2022年 ，白酒板块需求受到疫情和经济的双重冲击 ，高 端、次高端批价有所下移 ，股价逐步下移；22Q4确定疫情放开+春节动销超预期 ，短期板块估值有所修复 ，整 体估值已回落至历史中枢位置。  高端酒：高端酒最为稳健 ，竞争格局最为优异 ，2022年