绿城管理控股-市场前景及投资研究报告-龙头壁垒，行业东风，高增长阶段.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·地产(HS) 绿城管理控股（09979.HK ） 龙头壁垒已铸，乘行业东风步入高增长阶段 2023 年03 月15 日 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,244 2,936 3,753 4,682 同比 23.7% 30.8% 27.8% 24.8% 归属母公司净利润（百万元） 565 727 929 1,181 同比 28.7% 28.7% 27.8% 27.0% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.28 0.36 0.46 0.59 P/E （现价最新股本摊薄） 20.68 16.07 12.58 9.90 [Table_Tag] 股价走势 关键词：#市占率上升 #新需求、新政策 [Table_Summary] 绿城管理控股 恒生指数 投资要点 ◼ 代建行业长短期需求清晰，具有较大增长空间。代建行业具有区别于传 52% 44% 统开发的逆周期、轻资产、高盈利属性。从需求端长期来看，房企信用 36% 28% 环境恶化与土地市场“国进民退”的背景下，中小房企和城投公司的商 20% 12% 业代建需求稳定增长；短期来看，保障性租赁住房与“保交楼”等项目 4% -4% 纾困推进使得政府代建与资方代建持续扩容。经过测算，2026 年代建业 -12% -20% 务的新签约金额规模达到397 亿元，2022-2026 年5 年总规模可达 1729 2022/3/15 2022/7/14 2022/11/12 2023/3/13 亿元，增速维持在6-11%区间，有望显著跑赢房地产销售市场。绿城管 理控股在多个代建业务领域先发优势明显，已实现较为成熟的商业运营 市场数据 管理模式，将率先受益于行业规模增长。 收盘价(港元) 6.46 ◼ 公司龙头地位稳固，多方面优势夯实壁垒：双端信用口碑优秀，知识体 一年最低/最高价 4.19/7.19 系完善，行业敏感性强。（1 ）B 端方面中交控股的信用背书使得公司具 有“强信用”属性，在客户获取与委托方增信方面具有难以替代的优势； 市净率(倍) 3.89 C 端方面，其绿城品牌所带来的溢价能力与公司标准化定制化兼顾的操 港股流通市值