科拓生物-市场前景及投资研究报告-科研壁垒.pdfVIP

公 司 科研筑壁垒 拓展正当时 研 ——科拓生物 （300858.SZ） 基础化工/化学制品 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 2023 年03 月14 日 食用益生菌为矛，食品添加剂为盾。科拓生物业务主要涵盖复配食品添加剂、 食用益生菌制品以及动植物微生态制剂。受下游需求放缓影响，公司复配食品 添加剂增速放缓，但仍占比最高，22H1 占公司营收的 51.77% 。食用益生菌制 品业务贡献公司主要利润增速，2018-2021 年，公司食用益生菌业务营业收入 首 CAGR 为122%，且毛利率高达60%。 交易数据 时间 2023.3.14 业绩短期驱动：享受益生菌行业发展红利。根据华经产业研究院的数据，中国 次 益生菌市场规模由2017 年的 553 亿元上涨至2020 年的880 亿元，CAGR 达 总市值/流通市值（亿元） 59.55/18.26 总股本（万股） 17,566.34 覆 16.75%。其中食品饮料为益生菌主要消费方式，占比68%，膳食补充剂成长空 资产负债率（%） 7.05 每股净资产（元） 6.62 盖 间更大，2016-2021 年CAGR 为 19%，目前我国人均消费额与国外仍存在显著 收盘价（元） 33.9 差距。预计22-25 年益生菌原料规模CAGR 为21%。 一年内最低价/最高价 39.0/21.0 报 长期发展空间：上游菌株 进程加速。目前我国上游菌株超 80%来自于 （元） 告 科汉森和杜邦。益生菌菌株的研发和原料菌粉的生产储存是益生菌产业链的核 心，具有很强的知识产权壁垒和技术壁垒，近年来我国在论文质量和专利申请 公司股价表现走势图 方面与美国的差距进一步缩小。在此基础上，国内企业凭借菌株功效、定制化 32% 等优势，将取代部分进口益生菌的份额。 16% 科拓生物拥有庞大的菌种库和深厚的科研背书。公司建设了亚洲最大的乳酸菌 0% 菌种资源库，包含20,000 余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中部分优质菌株随 着环境变迁已消失于自然界中，丰富的菌种库构建公司的竞争优势。此外，公 -16% 申 司共拥有与益生菌相关的发明专利 76 项（含 2 项国外专利），近年来共开展 60 -32% 港 项临床试验，围绕明星菌株发表的论文超过 300 篇，积累了详实的数据支持。 -48% 证 投资建议：我国益生菌行业处于加速发展的过程中，短期来看公司能享受益生 2022-03 2022-06 202