第二章远期合约和期货合约价格的性质(金融衍生品定价.pptVIP

符号 ：远期合约到期日（年） ：现在的时间（年） ：标的物在时间 的价格 ：标的物在时间 的价格 （在时间 未知） ：交割价格 ：远期合约在时间 的价值 第三十页，共八十三页。 ：时间 的远期价格 ：时间 和 之间的利率 第三十一页，共八十三页。 3.1投资型标的物远期合约定价：标的证券不提供红利 例子：假设一种不支付红利股票今天的价格是25元，假设利率是7%（以复利计算）。确定以该股票为标的物，还有6个月到期的远期合约的远期价格。 第三十二页，共八十三页。 构造策略：以利率7%借入25元买一份股票，以 为交割价格写一份6个月到期的远期合约 成本为0 6个月后 股票 S(0.5) 远期合约 -[S(0.5)- ] 还贷 -25 第三十三页，共八十三页。 在得到远期价格的同时，合成构造了远期合约。(The cash-and carry strategy) (1) buy the stock through borrowing (cash) (2) hold it until the delivery date of the forward contract (carry) This strategy replicates the forward contract’s cash flows at the deliver date. 第三十四页，共八十三页。 It generates total ownership of the stock at the delivery date when the borrowing is paid off. The “purchase price” at maturity is determined at the strategy is initiated. 第三十五页，共八十三页。 一般公式 远期价格 和现货价格 之间的关系为 This is called the cash-and -carry relationship between the spot and forward price, an implication of which is that when there are no cash flows on the underlying asset, the forward price is never less than the spot price. 第三十六页，共八十三页。 证明： 第三十七页，共八十三页。 例子：考虑以不支付红利股票为标的物的远期合约，3个月到期。假设股票价格为40元，3个月的利率为5%（以年为单位表示，连续复利），远期价格为 第三十八页，共八十三页。 如果远期价格的报价是41.50元，如何构造套利机会 第三十九页，共八十三页。 远期合约的价值为 原始合约在签定以后和到期日之前的价值依赖于和它有相同到期日的新的合约的新远期价格 远期合约的价值可正可负 第四十页，共八十三页。 证明： 证券组合A: 买入远期合约，投资 在无风险证券 证券组合B: 买入标的物 第四十一页，共八十三页。 例子：以1年到期纯折现债券为标的物的6个月到期的远期合约的交割价格为950元，假设6个月利率为6%（以年为单位表示，连续复利），现在债券价格为930元，远期合约的价值为 第四十二页，共八十三页。 3.2投资型标的物远期合约定价：标的证券提供确定的现金红利 If the underlying asset has known cash flows over the life of the forward contract such as a dividend or interest payment, it will affect the forward price because ownership of a forward contract does not entitle the holder to the asset’s cash flows. However, ownership of the underlying asset does. The current value of the asset reflects the present values of all future cash f