农业-周报：猪价持续低位运行，建议重点关注猪周期.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号： 证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 行业研究 证 券 研 究 报 告农林牧渔 证 券 研 究 报 告 华创农业周报（ 华创农业周报20230331） 猪价持续低位运行，建议重点关注猪周期 行情走势：本周（03.27-03.31）大盘整体上涨，相比上周上涨 0.59%。农林牧 渔 II（申万）指数收于 3356，相比上周上涨 2.40%，跑赢沪深 300 指数 1.81 个百分点。 养殖业（4.67%）涨幅最大，农产品加工（ -2.19%）跌幅最大。从 估值来看， 种植业、畜禽养殖、饲料 PE/PB 均低于平均值（一年） ，动物保 健 PE/PB 均高于平均值（一年），水产养殖 PE/PB 高于平均值（一年） ，PE 低于平均值（一年）。 生猪：猪价持续低位运行，行业产能或持续去化。 1）4 月 2 日涌益咨询全国 生猪均价为 14.56 元/kg，价格维持低位震荡。春节后需求转淡、终端走货较弱， 同时近期二育进场积极性减弱、屠宰补库意愿下降，猪价持续低位运行；2） 本周仔猪全国均价为 653 元/头，二元母猪均价为 1631 元/头， 环比均小幅下 滑，在猪价悲观预期下， 当前仔猪报价持续偏高，大概率是猪病影响了仔猪供 给，但市场实际成交情况有限，母猪补栏情绪也较为平淡；3）养殖盈利持续 为负，产能去化或持续。当前行业养殖盈利持续为负， 自繁自养利润已连续 13 周为负、外购仔猪养殖利润继续下滑至-486 元/头，持续亏损将消耗养殖主 体现金流，行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持 低位震荡。展望未来，猪价持续低位或加速产能去化， 叠加疫情防控政策优化 后的消费复苏， 有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑， 成本优势企业 将有望获得更好的盈利表现。 当前多数养猪股估值仍处于底部位置，我们认为， 待猪价下行风险逐步释放， 养猪股将有望迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、 成本没有失控， 基本每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背 景下，优质企业（高 ROE 和高成长）的扩产在不断为股东创造价值， 因此市 值底部长期持续抬高， 建议重点关注头部企业牧原股份、新希望、温氏股份， 弹性标的关注新五丰、东瑞股份、京基智农、巨星农牧、天康生物、唐人神、 华统股份、中粮家佳康、神农集团、傲农生物等。 白鸡：鸡苗价格高位运行，23 年行业景气度向上。 1）鸡苗供给短缺、行业补 栏需求较旺， 或支撑价格高位运行。 4 月 2 日烟台地区大场报价 6.5 元/羽， 环 比上周持平，同比上涨超 300%，其中益生股份商品代鸡苗报价回升至 7 元/ 羽，客户需求订单已排至 6 月。 2）毛鸡需求受消费复苏拉动， 4 月 2 日烟台 地区为 5.35 元/斤， 环比继续上行，单羽养殖利润超过 2.8 元/羽，需求复苏下 养殖盈利预期向上。 3） 当前父母代鸡苗报价维持高位， 随着上游祖代产能缺 口传导至父母代，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行，钢联数据显示 4 月利丰品种父母代鸡苗预计成交价在 70+元/套。短期看，疫后经济修复有望 提振餐饮场景需求，下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生 产量，鸡苗、毛鸡价格有望维持高位运行； 中长期看，在 22 年下半年祖代产 能短缺并未传导到商品代情况下， 商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势， 随 着上游祖代产能缺口的传递， 叠加需求层面消费的边际复苏， 预计商品代鸡苗 以及鸡肉价格也将冲击历史新高。 海外禽流感疫情超历史最高纪录， 国内种源缺口或将持续。 1）继 2 月 17 日 报告 WOAH Poultry 类型禽流感疫情后，3 月 16 日密西西比州再次爆发 WOAH Non-Poultry 禽流感疫情；截至 23 年 3 月 30 日， 美国在本轮禽流感疫情中已 发生 323 例商业养殖场、494 例家庭养殖场 HPAI、扑杀禽类数量达到 58.65M， 相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目 前美国 4 个主要供种州中仅剩阿拉巴马州， 而疫情爆发停止已满 6 个月的俄克 拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。 2）疫情在南美洲继 续扩大传播， 除巴西、巴拉圭、圭亚那和苏里南外， 南美洲所有国家都报告了 禽流感病毒的存在。南美洲疫情发展或影响全球鸡肉供应，进一步加大种源紧 缺程度。 3）2 月中国畜牧业协会禽业分会统计的国内祖代更新量为 7.6 万套， 1-