章源钨业-市场前景及投资研究报告-钨矿资源储备丰富，刀片业务厚积薄发.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 章源钨业(002378.SZ) 2023 年04 月17 日 买入 （首次） 章源钨业：钨矿资源储备丰富， 所属行业：有色金属/稀有金属 当前价格(元) ：8.26 刀片业务厚积薄发 ： 投资要点  章源钨业：打通产业链的钨行业骨干企业。目前，公司已形成完整的产业链，产品 从上游钨精矿—仲钨酸铵（APT ）—氧化钨—钨粉—碳化钨粉—热喷涂粉/硬质合 金。公司以钨精矿为原料，覆盖全产业链，产品矩阵丰富。原料端产品：钨精矿、 仲钨酸铵（APT ），2022H1 公司上游原料自给率约占五分之一，不足部分需要对 外采购。中游产品：钨粉、碳化钨粉，是生产硬质合金的主要原料。下游产品：热 喷涂粉、硬质合金、涂层刀片、棒材，其中涂层刀片和棒材均由子公司澳克泰生 市场表现 产。 章源钨业 沪深300  背靠江西钨矿资源，享受钨矿价格上涨红利。公司拥有 6 座采矿权矿山和8 个探 34% 矿权矿区，持续加大各采矿权矿山和探矿权矿区的勘探力度，通过整合现有矿权， 23% 不断提高资源综合利用率，夯实资源保障能力。公司所属的生产矿山矿体均为石 11% 英脉型黑钨矿，各矿山矿体中除钨金属元素外，主要伴生矿种有锡、铜、黄铁矿、 0% 锌等，现均进行了回收。截止到2022 半年报，公司所辖矿权保有钨资源储量9.01 -11% 万吨，锡资源储量1.48 万吨，铜资源储量1.12 万吨。钨资源供给端继续实行总量 -23% 2022-04 2022-08 2022-12 控制，消费复苏或将推动价格温和上涨。 沪深300 对比 1M 2M 3M  深加工板块经营稳定，澳克泰刀片、棒材进入业绩释放期。目前公司拥有钨粉产 绝对涨幅(%) -4.62 -2.59 13.77 能15000 吨，碳化钨粉产能 10600 吨，5000 吨超细碳化钨粉产能完全落地后， 相对涨幅(%) -8.50 -2.56 14.88 公司碳化钨粉产能有望达到 15600 吨，增幅 47.17% 。公司全资子公司赣州澳克 资料 ：德邦研究所，聚源数据 泰高性能硬质合金精密刀具产能为2000 万片/年，硬质合金棒材产能为 1000 吨/ 年。2021 年产能利用率约为70%，仍有提升空间。澳克泰经过十余年的研发进程， 相关研究 于2021 年实现首次盈利，我们判断其已进入业绩释放期。目前，澳克泰生产的硬 质合金涂层刀片已经部分替代欧美进口产品，促进装备制造业刀具的国产化。  盈利预测。我们看好公司50