通信行业运营商市场前景及投资研究报告：数据定价，红利起点.pdf

行 业 及 通信 产 业 2023 年 04 月 17 日 行 数据如何定价 ？新红利起点 ！ 业 研 / 究 看好 ——运营商系列深度研究之四 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 聚焦算力驱动下光通信和运营商，开始 关注控制器等反转机会-申万宏源通信  本篇报告主要讨论运营商数据要素的商业模式与定价思路。 证 周专题20230407 ） 2023 券 年 4 月 8 日  （一）数据的价值 ：三十年规模经营的红利。我们认为，运营商在数据要素的价值实 研 究 技术解构，英伟达 H100 体系 800G 光 现过程中，将享受极大红利，其历史意义不亚于过去 C 端等市场成长的红利期。 报 模块需求几何？——AIGC 系列研究之 十二 2023 年 4 月 4 日  （二）变现模式：内、外兼修，云、数兼备。 告 海外运营商已在数据应用领域有一定探索 ，但大多只停留在数据输出的层面，价值难体现。 对内应用 ：数据应用起点，营销与管理内驱。当前电信服务to C 市场几乎进入存量博弈阶 段，线下渠道红利瓶颈，to B 蓝海市场也需要定制化服务的深耕。目前运营商对内营销的 数据应用价值，最终体现为营销费用 ROI 的提升 ，通过 EBIT 率和资产周转率的优化反映 在运营商综合 ROE 的提升上。机会成本视角看，运营商数据应用的内部价值空间可能至 少在十亿至百亿级。 对外输出 ：平台倍增效应+外部生态协同。运营商积极参与以数据交易所为主导的场内交 易环节，挂牌交易各类数据产品 ；场外场景下 ，主流方式是把数据要素能力和云网能力绑 定，借助平台化的商业模式 ，以云和 ICT 为载体输出数据价值。 三大运营商实践来看：1 ）中国移动已形成了数据全产业链条的服务能力，基于AaaS 中台， 从互联网走向 DSSN 数联网。2 ）中国电信大数据能力和天翼云算力基础深度绑定，AI 平 台形成差异化的云 PaaS 能力。3 ）中国联通率先成立大数据子公司，机制灵活，已形成较 成熟的数据商业化运营体系。  （三）运营商数据资产如何定价 ？市场法、成本法、收益法下尝试讨论。 市场法情景下，可选取可比数据的交易情况来定价 ，参考过去单用户 EBITDA 估值思路， 对比海外数据公司 Equifax 以及科技领域收并购的公允价值情况，预计运营商每个活跃用 户产生的每条活跃数据或可对应数十美元、折合数百元人民币数量级的市场价值。结合国 内运营商用户数体量，则可推测千亿元数量级的数据价值。 成本法情景下，较难公允体现运营商数据资产的流通价值，因未考虑数据资产的预期收益， 预计评估结果低于实际值，且成本较难独立分拆，猜测未来仅在报表端核算时有参考意义。 收益法情景下 ：1 ）数据或中台收入体量与云收入对比，规模已较为可观，预计重估空间 大 ；2 ）数据资产本质是一种无形资产，B-S 期权定