晶升股份-市场前景及投资研究报告-碳化硅半导体级单晶炉领先，绑定大客户.pdfVIP

证券研究报告·新股研究报告 ·半导体 晶升股份（688478 ） 碳化硅半导体级单晶炉领先供应商，绑定 2023 年04 月17 日 大客户实现快速增长 投资评级（暂无）单击此处输入文字。 [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 222 434 723 1,001 同比 14% 95% 67% 38% 归属母公司净利润（百万元） 35 69 130 206 同比 -26% 100% 88% 59% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.25 0.50 0.94 1.49 P/E （现价最新股本摊薄） 130.26 65.16 34.63 21.83 [Table_Tag] 市场数据 关键词：#新产品、新技术、新客户 #产能扩张 [Table_Summary] 收盘价(元) 32.52 投资要点 一年最低/最高价 -/- ◼ 主营碳化硅半导体级单晶炉，绑定大客户实现快速增长。公司主营6- 市净率(倍) 8.64 8 英寸碳化硅单晶炉、8-12 英寸半导体级单晶炉等长晶设备，已成功与 沪硅产业（上海新昇）、立昂微（金瑞泓）、三安光电、东尼电子等国内 流通 A 股市值(百 929.75 头部客户实现绑定。受益下游需求旺盛，公司业绩快速增长，19-22 年 万元) 营收、归母净利CAGR 高达113%、60% ，22 年受到疫情、验收产品类 总市值(百万元) 4499.67 型、人员规模增长等因素影响，业绩出现短期下滑，预计未来伴随下游 需求旺盛趋势延续、公司期间费用摊薄，公司业绩有望重返高增长趋势。 基础数据 ◼ 碳化硅单晶炉：国产衬底厂商加速扩产，碳化硅单晶炉快速放量。 每股净资产(元,LF) 3.77 1 ）需求端，国产衬底厂商加速扩产，由此催生衬底制造关键设备—— 资产负债率(%,LF) 14.71 长晶炉在技术升级、产能扩张双方面的需求。技术方面，产业链各环节 总股本(百万股) 138.37 持续推进碳化硅降本增效，因此要求碳化硅长晶炉在长晶速度、晶体尺 流通A 股(百万股) 28.59 寸、晶体高度以及晶体缺陷控制等核心技术上持续升级；产能方面，根 据测算，22-26 年国内衬底厂商产能CAGR 超70% ，新增产能对应国内 碳化硅单晶炉市场空间约88 亿元，为国产设备厂商提供广阔市场增量。 2 ）供给端，碳化硅单晶炉国产化较充分，公司及北方华创占国内碳化 硅厂商采购份额约30%、50% ，公司量产客户包括三安、东尼、晶越等 国内龙头衬底厂商，并持续推进客户F 、天岳先进等下游十余家新客户 的批量供货，持续配合客户进行晶体性能优化，同时持续推进8 英寸、 电阻加热、LPE 单晶炉等新品研发，未来有望深度受益碳化硅高增长。 ◼ 半导体级单晶炉： 空间广阔，12 英寸单晶炉进入快车道。需