确成股份-市场前景及投资研究报告-高分散白炭黑龙头，绿色轮胎趋势.pdfVIP

上 市 公 司 基础化工 2023 年 04 月 17 日 公 确成股份 (605183) 司 研 究 / ——高分散白炭黑龙头企业，跟随绿色轮胎趋势打开长 公 司 期成长空间 深 度 报告原因：首次覆盖 增持 （首次评级 ） 投资要点： 证  公司为国内白炭黑龙头企业 ，业绩整体稳步增长。目前公司具备 33 万吨产能，预计 2024 年 券 产能提升至 4 3 万吨，其中高分散白炭黑从 19 万吨提升至 29 万吨。高分散白炭黑主要应用于 研 市场数据： 2023 年 04 月 14 日 绿色轮胎，替代炭黑，降低轮胎滚动阻力，同时不损害抗湿滑性能。业绩整体稳步提升，除 究 报 收盘价（元） 17.88 2020 年受疫情影响，下游需求受损，呈现短期下滑。 公司发布业绩快报， 2022 年实现收入 一年内最高/ 最低（元） 22.99/13.44 17.5 亿元，同比增长 16.2% ，实现归母净利润 3.8 亿元，同比增长 28.1% ，主要由于产品价 告 市净率 2.9 格受硫酸、纯碱等原料价格驱动 ，且公司订单持续提升，实现量价齐升。 息率（分红/ 股价） - 流 通 A 股 市 值 （ 百 万  高分散白炭黑具备一定生产壁垒和客户壁垒。生产壁垒来自对原料的质量、组分浓度 、反应时 2425 元） 间、温度等因素进行精准把控，同时需要非标核心设备；另外高分散白炭黑认证周期较长，国 上证指数/ 深证成指 3338.15/11800.09 内客户需要 1-1.5 年，海外客户需要 2-4 年认证时间， 2021 年公司出口以及内销占比分别约 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 50%、 50% ，出口当中以欧洲和美洲为主，主要合作伙伴为全球排名靠前的大轮胎企业以及国 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 内上市和拟上市企业 ，在高分散白炭黑在轮胎应用中的具有重要的市场份额 。 每股净资产（元） 6.15  公司有望凭借成本及性价比优势以及国产轮胎份额提升。全球轮胎需求量呈现稳 步增长， 资产负债率 % 14.63 2009-2021 年全球轮胎销量复合增速约 3% ，随着国产轮胎渗透率的提升，有望加速公司份额 总股 本 / 流 通 A 股 （百 万 ） 417/136 提升。 1998-2021 年，米其林、普利司通、固特异三大品牌市占率从 54.9% 下滑至 35.7% ， 流通 B 股/H 股（百万） -/- 中国轮胎企业份额从 5.4%预计提升至 19%。未来随着国产轮胎企业的崛起，有望带来国产白 炭黑企业的需求增长。此外，公司主要竞争对手为赢创和索尔维，较高的能源价格对海外企业 一年内股价与大盘对比走势： 造成较大的成本压力。 2021