密尔克卫-市场前景及投资研究报告-化工物流龙头，物贸一体.pdfVIP

2023 年04 月17 日 公司深度分析 密尔克卫(603713.SH) 证券研究报告 密尔克卫：化工物流龙头，物贸一体 物流综合 迈向新未来 投资评级 买入-B 首次评级 密尔克卫为化工供应链龙头，内生外延高速增长。密尔克卫以 6 个月目标价 157.97 元 货代业务起家，通过自建和并购的方式壮大物流网络，为客户提 股价 (2023-04-14) 104.50 元 供货物进出口代理，仓储，工程物流，多式联运等一站式综合物 交易数据 流服务，物流业务收入占比 62.3%，毛利占比 89.1%；公司基于 总市值(百万元) 17,178.25 化工物流交付能力，开拓化工品贸易业务，打造第二增长曲线， 流通市值(百万元) 17,090.88 贸易业务收入占比 37.7%，毛利占比 10.9%。内生外延协同发展 总股本(百万股) 164.39 下，公司收入及利润保持较快增长：2014-2022 年公司营收 流通股本(百万股) 163.55 CAGR 达48.8%，2014-2022 年公司归母净利润 CAGR 达 34.1%。 12 个月价格区间 99.67/153.86 元 股价表现 三方化工物流市场规模持续增长，准入壁垒提高下行业集中度 34% 密尔克卫 沪深300 有望提升。我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工 24% 物流业务，三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计 14% 2025 年我国三方化工物流市场渗透率为50%，规模为1.4 万亿， 4% 2022-2025 年行业复合增速达 11.6%。行业格局分散，百强企业 -6% 市场占比不到两成，且规模偏小。化工事故频发下，安全监管趋 -16% 2022-04 2022-08 2022-12 2023-03 严，行业准入壁垒提高，存量企业经营压力变大，存在向头部集 资料 ：Wind 资讯 中趋势。 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -20.2 -12.8 -5.4 绝对收益 -17.5 -12.3 -7.8 三方化学品分销市场尚处于起步阶段，物贸一体化平台有望快 速发展。根据 VCI 和 BCG 数据，2019 年全球三方化学品分销市 场渗透率仅为 6