继续看好银行股并关注深发展股改动向.pptVIP

继续看好银行股并关注深发展股改动向 中信证券股份有限公司 研究部 杨青丽 2006年1月 --2006年1月银行业投资策略 第一页，共二十页。 继续看好银行股并注意新增驱动因素（深发股改） 近期银行股涨幅较大，但全球来看，估值水平不高。仍具上升潜力。 密切关注深发展对价动向，可能意味着银行股及大市未来更大的机会！ * 第二页，共二十页。 继续看好银行股的理由一：基本面仍居相对优势 鉴于A股银行在贷款分类纵向变化上存在瑕疵，其价值更多的在于： 1、与其他行业比较的利润增长率的相对优势 2、与建行、交行等H股的相对质地优势 * 第三页，共二十页。 基本面相对优势之一：2006年利润增长率应属中上水平 在不增资的前提下 由于前三季招商和民生贷款同比增长最高，分别为27%、34%，因此粗略估计，招商和民生净利润增长可能可以达到20%以上，而浦发和华夏的前三季贷款同比增长率分别只有18%、15%，其06年净利润增长可能在15%左右。深发展如不解决增资问题，净利润增幅仍在10%以下。 * 第四页，共二十页。 资产负债增幅比较 * 第五页，共二十页。 收入利润增幅比较 * 第六页，共二十页。 资产质量：逾期贷款及次级贷款增长趋势背离 * 第七页，共二十页。 资产质量(续）：逾期与次级贷款的缺口加大 * 第八页，共二十页。 计提准备：新增计提与新增贷款之比还处于较高水平 * 第九页，共二十页。 计提准备：曾经有过的一次性补提的历史 * 第十页，共二十页。 2006年资产质量、盈利及GDP增长 我们认为，此一轮经济周期较上一周期的波动幅度大大缩小（如92－99年，GDP增长率从14.2%大幅下降至7.1%），对银行资产质量的冲击力度也会减弱。随着宏观调控告一段落，初步判断，06年银行资产质量恶化程度将减弱，即05年是不良资产增长的高点。 * 第十一页，共二十页。 2006年资产质量预测 2006年 * 第十二页，共二十页。 基本面相对优势之二：2006年准备覆盖率比建行交行高 * 第十三页，共二十页。 继续看好银行股的理由二：银行PB不高 全球68家总资产在1000亿美元以上商业银行的市净率区间 建行交行最新PB为2.2－2.4倍 中国06 中国05 * 第十四页，共二十页。