资产配置策略新增人民币贷款数据预测框架.pdfVIP

中信期货资产配置策略专题报告 一、信贷数据的简要介绍 (一)什么是信贷 按照中国人民银行的解释，人民币贷款是指金融机构向非金融企业、个人、 机关团体、境外单位以贷款、票据贴现、垫款等多方式提供的人民币贷款。中 央银行可以直接通过货币政策调节银行贷款，也可以通过宽松的货币政策间接 影响企业和居民的心理预期。商业银行在收到央行的信号后可以通过信贷来调 节居民和企业的资产负债表，进而影响居民和企业的投资和消费行为，最终影 响到整体经济的运行。宽松的货币政策也会提高企业的权益价格，增强企业的 现金流和融资能力，从而有利于扩大投资。因此，信贷数据往往对经济具有一 定的领先性，可以作为宏观经济和投资的风向标。考虑到央行每月公布的人民 币信贷数据存在社融和金融机构两种口径且差别不会太大，因此我们主要以金 融机构的新增人民币贷款作为拟合的变量。 图表 1：货币-信贷传导机制图 中信期货研究所 (二)人民币信贷的组成成分 为了更清楚地理解人民币贷款，我们进一步从不同的结构来进行拆解。 从人民币信贷的结构来看，企业中长期贷款占比最高，且呈现上升趋势。 根据中国人民银行 2022 年 12 月人民币贷款余额的披露数据，企业贷款占据了所 有人民币贷款余额的 64.27%，住户贷款占据了35.02%，其余的不到 1%的份额是 非银金融机构贷款和境外贷款。从新增人民币贷款结构的时间变化来看，企事 业单位中长期贷款的占比最高，而且在最近几个月呈现上升的状态，这主要体 现出基建的逆周期调节作用。反观居民中长期贷款的占比在最近一年开始走弱， 这主要是由于地产周期下行压制居民买房的需求。 从企业贷款来看，企业贷款主要可以分为四类：企业中长期贷款、企业短 期贷款，票据融资以及其他项。其中，短期贷款和票据融资偏向于期限在一年 以下，主要是为了补偿企业流动性不足，用于日常的周转；中长期贷款则更多 4 / 21 中信期货资产配置策略专题报告 用来支撑企业扩大再投资行为，占据了企业贷款的半数以上。 从居民贷款来看，按照期限的长短可以分为居民中长期贷款和居民短期贷 款；按照使用渠道又可再继续细分为：居民中长期消费贷款（21.82%）、居民中 长期经营贷款（4.6%）、居民短期消费贷款（4.37%）和居民短期经营贷款 （4.23%）。其中：居民中长期消费贷款占比最大，主要是以居民按揭贷款为主， 和房地产周期的相关性较高；短期消费贷款主要用于居民的日常消费，比如： 旅游、餐饮和购