华为汽车朋友圈扩张，谁与破局者同行.pdfVIP

汽车行业华为汽车业务专题报告 ｜2023.3.8 ▍投资聚焦 报告缘起 本篇报告基于第一性原理探讨华为这一国内科技航母级企业在智能汽车领域的发展 前景，我们详细梳理华为汽车业务的发展历程、业务布局、产业链相关标的的投资机会。 之所以在当前的时点重新梳理华为汽车 “朋友圈”，是由于： （1）华为的能力直到2022 年才得到充分印证：2021 年7 月，中信证券研究部汽车 组联合计算机组外发过华为汽车业务的报告《智能汽车系列报告 4—华为与智能汽车的 2025 及其投资机遇》（2021-7-23），当时华为汽车业务经过多年布局推出了“Tier 1 零部 件供应商”、“Huawei Inside 模式”、“智选模式”，也形成了智能座舱、智能驾驶等五大产 品线，市场给予华为汽车业务很高的预期。然而，赛力斯智选 SF5 （2021 年 5 月推出） 并没有在2021 年走量，搭载高阶智能驾驶功能的北汽极狐阿尔法S HI 版没有在2021 年 亮相而是延迟到2022 年5 月，随后销量平平，直到基于“智选模式”推出的AITO 问界 品牌 （AITO 全称为Add Intelligence to Auto，寓意“将智能带入汽车，让汽车更智慧”） 于2022 年3 月份开启首款车型交付（M5 增程版），月销快速破万辆，华为在汽车业务上 的能力才有充分的事实印证，摆脱了没有走量车型的窘境。 （2）智选模式在与 HI 模式的内部赛马中脱颖而出，但投资分歧尚未解决：2022 年 之前，市场对于 HI 模式和智选模式哪种更好众说纷纭，而华为内部也存在着“赛马”的 情况，其中，徐直军和王军主推HI 模式、余承东站台智选。2022 年，智选品牌问界销量 超预期，智选模式率先跑通、内部赛马中脱颖而出。根据中建集团官网中标信息、界面新 闻、产业链相关企业调研，江淮、奇瑞已确立了和华为的智选合作，但市场对于智选车企 的投资依然存在分歧。 （3）华为入局对于行业竞争的影响需要重新审视。我们在外发的策略报告、行业专 题报告中多次强调 2023 年会是竞争加剧的一年，竞争加剧也会是中长期的趋势，而华为 作为国内航母级的科技巨头，在消费者理解、智能化相关的研发（智能座舱、智能驾驶） 等方面优势明显，因此华为在智能电动车行业的份额、对行业竞争的影响也需要重新审视。 投资逻辑 问界品牌的成功证明了华为在智能电动车行业的能力，智选模式率先跑通，当前正在 从 1 到N 铺开，华为智选“朋友圈”远期销售规模有望合计达到百万辆级别，产品矩阵扩 张带来新投资机会。我们推荐整车和零部件两类投资机会。 整车企业：我们认为与华为深度合作的智选车企有望在车型周期上行的阶段迎来明显 的投资窗口期，建议跟踪合作车型落地进度、车型产品力、进驻华为渠道情况，推荐赛力 斯、江淮汽车。 零部件企业：（1）受益于智选车型放量，有业绩弹性的零部件企业：拓普集团（新能 源热管理系统、后副车架等）、星宇股份（车灯）、文灿股份（前底板、后底板，三电壳体、 6 汽车行业华为汽车业务专题报告 ｜2023.3.8 副车架）、保隆科技（空悬系统）；（2）与华为签订合作协议，长期深度合作的零部件企业： 华阳集团（AR-HUD）、德赛西威（智能驾驶）、均胜电子（座舱域控制器）等；建议关注： 上声电子（汽车声学系统）、沪光股份（线束），上海沿浦（汽车座椅骨架）、瑞鹄模具（一 体化车身结构件）。 风险因素 与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张 影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。 图1：华为汽车业务逻辑图 资料来源：各公司公告，MarkLines，中信证券研究部 7