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[Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年5 月3 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：A 股剔除金融的ROE （TTM ） A 股22 年报及23 一季报总结 上下收敛，△g 萌现 [Table_Summary] 报告摘要： 备注：本文的利润增速和业绩增速，均指季度累计归母净利润同比增速。 ⚫ A 股盈利持续回落，一季报为盈利底。A 股非金融一季报利润同比-5.63% 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 （22 年报-1.81% ），消费利润贡献扩张，上游资源及中游制造利润下降。 23 年盈利预测逐级抬升，全年A 股非金融盈利预测同比+10.3%。 [Table_Author] 分析师： 戴康 ⚫ ROE 持续下行，制造业盈利能力相对韧劲，下游可选消费边际改善。A SAC 执证号：S0260517120004 股非金融23Q1 的ROE （TTM ）持续下降至7.12% （22 年报7.85% ）。 SFC CE No. BOA313 全球衰退导致上游资源/材料毛利率继续回落，中游制造相对韧劲，下游 021 可选消费边际改善。周转率见顶回落，需求放缓+供给扩张将继续形成约 daikang@ 束。杠杆率持续回落，再加杠杆的动能仍未见明显改善。 分析师： 郑恺 ⚫ 经营现金流边际转好，投资仍处扩张区间。经营现金流改善，投资继续 SAC 执证号：S0260515090004 增加但仍具备扩张空间。A 股去库存接近尾声但仍有空间。A 股资本开 021 支仍处于扩张区间，后续需密切关注产能“投产”后对企业周转率影响。 zhengkai@ ⚫ 重塑资产负债表：十年磨一剑，新一轮“主动扩表”！08 年后投资加码 分析师： 曹柳龙 推动传统行业产能扩张，12 年至今传统行业经历十年的产能收缩与资 SAC 执证号：S026051608000