上市险企负债成本调整研究分析报告：负债成本下降.pdfVIP

保险Ⅱ 行 业 研 保险Ⅱ 负债成本下降长短期均利好保险行业，中期影响有限 究 2023 年04 月24 日 ——上市险企负债成本调整研究深度报告 投资评级：看好 （维持） 行业走势图  行业负债成本下降短期利好新单销售，长期利好估值提升，中期影响有限 保险Ⅱ 沪深300 监管于2023 年3 月底调研险企负债成本，于2023 年4 月20 日附近进行窗口指 29% 行 19% 导，要求新开发产品定价利率自3.5%降至3.0%，尚未明确高定价产品退市时限， 业 深 10% 预计仍将设置过渡期。具体影响看，负债成本下降短期内将引起产品需求提前释 度 0% 放；中期来看，由于产品需求提前释放，产品切换期销售端或面临一定压力，但 报 告 -10% 我们预计影响弱于重疾定义切换，但高于 4.025%定价产品退市。长期看，负债 -19% 2022-04 2022-08 2022-12 成本下降将有效降低险企利差损风险，有望提振保险股PEV 估值。对于中大型 数据 ：聚源 险企来讲，产品价格竞争有望减弱，市占率有望回升。考虑到宏观经济复苏势头 良好，居民投资意愿有所回升，储蓄型保险产品需求或维持相对高位，银保渠道 相关研究报告 受自身及外部因素双重利好有望保持明显增长，我们预计2023Q1 上市险企NBV 同比将明显改善；同时，市场对Q1 NBV 转正已有预期，我们认为储蓄型产品供 《数据验证Q1 供需改善，趋势延续 需改善趋势有望在2 季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，我们预计保险 Q2 有望超预期—上市保险公司3 月保 负债端2023Q2 仍有望超市场预期。继续首推估值空间仍较大且NBV 预期边际 费收入数据点评》-2023.4.18 改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 《不影响保险业务实质，利于筛选优 质险企—新金融工具、保险合同准则  后端调控带动成本下移，当前险企投资足以覆盖负债成本 开 源 深度解析报告》-2023.4.17 我国保险产品设计定价监管变化可分为三个阶段：第一阶段1999-2010 年：应对 证 《寿险供需有望接力改善，Q1 NBV 利差损风险，管控前端产品预定利率；第二阶段2010-2015 年：激活行业创新发 券 同比或超市场预期—上市险企2022 年 展活力，放开前端，管住后端，适度提升评估利率。第三阶段2016-至今：未雨 证 券 报综述暨一季报前瞻》-2023.4.6 绸缪，应对未来投资端压力，下调后端牵动前端。由于险企并未披露负债成本， 研 我们通过CRIA 模型反推进行估算负债成本，并与投资收益率结合分析。自2011 究 报 年以来总投资收益率与测算负债成本差值均值分别为：中国平安+1.6%、新华保 告 险+1.3% 、中国人寿+1.2%、中国太保+1.0% ，多数时期险企投资收益率足以覆盖 负债成本，负债成本降低或降低上市险企上述差值差异。  短期利好新单，长期利好估值，中期或迎一定压力 具体影响看，负债成本下降短期内将引起产品需求提前释放，相较于银行定期存