巨星农牧-市场前景及投资研究报告：川渝领先猪企，养殖优势明显,猪价反转.pdfVIP

公司深度研究 | 巨星农牧 逆势扩张的川渝领先猪企，养殖优势明显静待猪价反转 证券研究报告 2023 年05 月22 日 巨星农牧（603477.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603477.SH 川渝地区生猪养殖业绩领先。巨星农牧2022 年实现营业总收入39.68 亿元， 前次评级 -- 同比+33.02%，归母净利润1.58 亿元，同比-38.99%。整体来看，资产重组 评级变动 首次 后，公司不断扩大产能、降本增效，营收大幅提升。2020-2022 年，公司营 当前价格 30.17 业收入由14.39 亿元增长至39.68 亿元，归母净利润由1.28 亿元增长至1.58 亿元。公司营业收入主要 于生猪产品，2022 年公司出栏生猪153.01 万 近一年股价走势 头，收入29.90 亿元，占总营业收入的比例为 75.35%，盈利状况对公司的 巨星农牧 生猪养殖 沪深300 业绩影响最大。 89% 72% 竞争优势显著，猪业板块快速扩张。通过与 Pipestone、PIC 及国内外多所 55% 高等院校和科研院所合作，引入优质PIC 种猪，学习先进的养猪技术和管理 38% 21% 经验，生猪养殖成绩业内领先；大力发展自繁自养一体化养殖模式，建立智 4% 慧养猪园区，产业链全程监控降低风险，进一步拉大毛利优势，实现降本增 -13% 2022-05 2022-09 2023-01 效；通过定向增发和可转债募集大量资金，有力支持猪场建设，现有建成和 规划母猪产能为20 万头左右，已投产和规划年产仔猪超过500 万头。 供需失衡拉低猪价，政策扶持景气可期。22 年底新冠感染高峰大幅减少消 费需求，叠加部分大场持续压栏收冻，诱发中小散户恐慌性出栏，能繁母猪 存栏回补较慢，生猪市场形势供大于求，拉低猪价；近年生猪行业扶持政策 较多，叠加收储政策，预计23H2 生猪价格企稳回升。 投资建议：预计公司2023~2025 年收入分别为70.47/110.38/125.99 亿元， 同比分别+77.6%/+56.6%/+14.1% ；预计实现归母净利润分别为 5.34/13.42/15.24 亿元，同比分别+237.5%/+151.6%/+13.6% ；对应EPS 为 1.05/2.65/3.01 元。综合对比行业可比公司的平均 PB 估值水平，我们给与 目标价4 1.8 元（对应23 年PB 为5 倍），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本