基础材料行业投资策略分析报告：短期平平，或跃于渊.pdfVIP

证券研究报告 基础材料 短期平平，或跃于渊 研究 有色金属 增持 (维持) 2023 年5 月23 日│中国内地 中期策略 基本金属及加工 增持 (维持) 短期平平，或跃于渊 黄金方面，23H2 美国货币政策或进入“过渡期”，金价预期进入震荡行情， 该“过渡期”或延续1 个季度以上；若美国如期进入降息周期，则金价或重拾 升势。铝方面，短期23Q3 需求淡季及丰水期复产下，铝价或仍有一定压力， 期待9-11 月消费旺季需求表现，中期23-25 年仍看好供需格局改善。铜方 面，2-3 月以来TC 及电解铜冶炼厂开工率双双走高，意味着供需格局或恶 化，23H2 铜价或存向下空间；23-25 年铜供应短缺先收敛后走阔，看好中 期铜价走势。锂方面，我们认为23 年5 月以来锂价上涨仅是反弹而非反转， 此轮下行周期难言已结束，我们测算23-25 年行业供需大概率恶化。 行业走势图 金：短期或进入震荡模式，中期预期仍处上行周期中 有色金属 短期来看，我们预计23H1 美国大概率结束加息，23H2 美国货币政策或进 基本金属及加工 入“过渡期”，金价预期进入震荡行情。据 1983-2020 年数据，该“过渡期” (%) 沪深300 20 或延续1 个季度以上。我们认为不排除美实体经济和金融体系的压力在今年 12 下半年加速演绎，促成联储被动转向。若美国如期进入降息周期，则金价或 重拾升势。且据Bloomberg，统计73 年至21Q1 美滞胀和衰退周期大类资 4 产收益率，黄金收益率水平显著高于商品、股票、美元指数等资产收益率。 (4) (12) 铝：短期需求或承压，中期仍看好23-25 年供需格局改善 May-22 Sep-22 Jan-23 May-23 23 年以来，云南进一步限产缓解供给端压力，而需求表现旺季不旺，导致 资料 ：Wind ， 研究 铝价总体维持震荡走势。而阳极、电力成本的下行，带动吨铝利润有所走扩。 往后来看，国内需求恢复斜率相对较缓，但仍维持复苏趋势，而云南复产节 重点推荐 奏或也较为缓慢，全年来看我们预计电解铝仍维持供需平衡附近，其中三季 目标价 度需求淡季及丰水期复产下，铝价或仍有一定压力，期待 9-11 月消费旺季 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 需求表现。中期来看，中国及海外电解铝产能增量有限，而新能源等行业发 紫金矿业 601899 CH 16.40 买入 展或带动铝需求持续提升，仍看好23-25 年供需格局改善。 洛阳钼业 603993 CH 11.53 买入