影子联邦基金利率的构建与商业银行近况的再探讨：加息停止和降息开始的时间.pdfVIP

宏观 一、银河影子联邦基金利率 （影子FFR） （一）构建影子FFR 的原因： 构建影子联邦基金利率主要有两类目的：（1）评估联邦基金利率 （FFR）达到零利 率下限后的实际利率水平，包括量化宽松等非常规政策的影响；（2）以多种市场利率 作为数据基础的影子利率可以作为反映市场对利率预期的同步指标，且对实际政策利 率存在一定领先性。 影子联邦基金利率的构建的最初目标是为了有效评估实际的政策利率水平。在 2008 年全球金融危机爆发前，学界与市场基本认为联邦基金利率是反映美国货币政策 态度最有效的指标。伯南克就曾表示FFR 对 “实际经济变量的未来动向提供了非常有 1 效的信息……也是一个反映货币政策行为的优秀指标”。不过，包括量化宽松在内的 非常规货币政策改变了这一结论。尽管美联储于2008 年12 月将控制短端利率的FFR 降调至0-0.25%，在泰勒规则中这一水平的FFR 依然过高，同时零利率下限成为了衡 量非常规货币政策环境下的限制因素。因此，学术界开始通过多种方式拟合影子FFR， 期以观察负利率政策的实际效果