天铁股份-减振主业边界拓宽锂业务垂直一体化发力开启新征程.docx

天铁股份-减振主业边界拓宽锂业务垂直一体化发力开启新征程 一、轨交减振龙头企业，锂业务垂直一体化开启新征程 1.1?“减振+锂”双主营驱动，公司发展迈入快车道 轨交结构减振领军企业，锂业务垂直一体化初见雏形。天铁股份主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，产品主要包括隔离式橡胶减振垫、弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品，产品广泛应用于高铁、城际铁路及40座城市的城市轨交项目，品牌影响力强。经多年发展，公司已掌握轨道结构噪声与振动控制相关的多项核心技术，其中橡胶减振降噪产品配方和生产工艺在国内轨道交通减振降噪领域处于领先地位。2018年起跨界收购昌吉利开拓锂化物新业务，2022年伴随新增项目开工以及上游优质盐湖资源布局，公司锂业务垂直一体化布局初见雏形。 成立以来分为两大发展阶段：?确立轨道减隔振产品核心地位，持续完善业务布局：公司成立于2003年，成立之初主营轨道工程橡胶产品，2004年公司研发并推广了第一代轨道工程橡胶制品-嵌丝橡胶道口板；2009年，公司与德国卡棱贝格工程公司合作，开发出隔离式橡胶减振垫，经营重心逐步转向轨道结构减振领域。2012-2016年，围绕轨道结构减振主业，公司开发了橡胶套靴、钢轨吸振器等多类新产品，产品结构逐步完善，实现业主轨交减振产品一站式服务。2017年，公司于深交所创业板上市（股票代码300587）。跨界布局锂业务，双轮驱动公司迈入高成长：1）锂业务：2018年，公司跨界收购江苏昌吉利新能源，开拓锂化物新业务；2021年完成昌吉利全资控股并新增规划5万吨锂盐、3800吨烷基锂项目，预计2023年起逐步投产；为保障上游资源供应，2022年公司收购西藏中鑫21.7%股权并签订优先供应协议，西藏中鑫拥有班嘎错盐湖采矿权，在公司协助下，西藏中鑫已开始与蓝晓科技、久吾高科等企业开展吸附法盐湖提锂中试研究，首期项目预计2023年投产。2）减振业务：2020年，公司启动建筑减隔振产品生产线建设项目，进军建筑减隔振市场，公司业务体系进一步丰富。2021年定增规划新增40万平方米橡胶减振垫、45万根钢轨波导吸振器产能。两大业务规模均规划翻倍式增长，公司成长动能充足。 1.2家族式企业股权结构稳定，两大业务板块边界拓宽 家族式控股企业，股权结构稳定。公司为典型家族控股企业，实控人王美雨、许吉锭为夫妻关系，许孔斌为其子，截至2022Q3三人持股比例分别为9.11%/8.75%/5.17%，合计达23.03%；其余股东中许银斌和许孔斌系兄弟关系，持股2.28%，贾立新为西藏中鑫控股股东，公司以5亿元现金收购贾立新所持西藏中鑫21.7%股份同时，贾立新承诺将在交割后12个月内购买上市公司不低于1亿元股票，目前所持股份比例达1.55%；?股权结构整体稳定集中于实控人。 跨界收购昌吉利布局锂化物业务。2018年9月，公司公告以2.82亿元收购江苏昌吉利?新能源科技有限公司60%的股权，并于2021年以2.32亿元完成了剩余40%股权的收购，实现100%控股。昌吉利成立于1998年，属中游锂化合物生产企业，主要生产丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物及氯代烷烃等化工产品。产品广泛应用于电子化学品、医学中间体、锂系聚合物催化等领域，下游客户包括医药企业、新能源企业、合成橡胶企业、电子企业、石化企业等。昌吉利已于年内开始5万吨锂盐、3800吨烷基锂系列项目建设，计划2023年开始逐步投产。参股西藏中鑫完善锂资源“内循环”布局。2022年4月，天铁股份以现金5亿元收购贾立新持有的西藏中鑫21.74%股权。西藏中鑫持有班嘎错盐湖纸质采矿证，目前盐湖尚处于资源储量核实过程中，同时开展中试工作，预计一期项目将于2023年10月底投产，根据协议，盐湖所产锂矿产品将优先供应昌吉利，从而完善上下游一体化布局。减隔振主业边界拓宽，主业单位附加值有望提升。近年来，公司通过自行出资及收购兼并的方式设立了多家子公司，业务涵盖扣件、钢筋连接套筒等铁路配件、环保设备、管网工程材料、装配式基坑支护技术等，业务属性上仍围绕轨道交通建设领域，但属于公司轨道减振主业的外延业务。 1.3双主营驱动业绩高速增长，昌吉利锂业务盈利能力良好 双主营驱动公司业绩2018年以来快速增长。2018-2021年公司营业收入由4.9亿增长至17.1亿，CAGR达51.7%，归母净利润由0.78亿增长至3.02亿，CAGR达57.1%，经营业绩增长主因橡胶减隔振产品产销大幅增长以及新并入昌吉利贡献业绩增量；?2022年前三季度，公司实现营收12.08亿，同比降低9.9%，归母净利润3.37亿元，同比增长17.4%，主因锂盐业务及建筑减隔震业务利润率水平提升，整体利润水平仍实现较大增长。 毛利率因业务结构变化呈下降趋势，但整体盈利水平仍优于同业。2020年之前公司