物流和出行服务行业2023年下半年基础设施价值重估，复苏链伺机而动.pdf

物流和出行服务行业2023 年下半年投资策略 ｜2023.5.29 ▍基础设施类迎价值重估，复苏链伺机而动 板块回顾与展望：重视基础设施类估值重构，复苏链无需过度悲观 多重因素驱动基础设施类的价值重估，重视本轮行情向具有基本面改善的央国企标的 转换。中国特色估值体系、国企改革与“一带一路”共振有望持续发酵，在前期 PB 修复 的基础上，预计价值重估将逐渐转向具有基本面改善预期的央国企龙头，包括国企改革有 望赋能的铁路和港口 （京沪高铁、广深铁路、铁龙物流及具有整合概念的港口等）；关注 高分红的大秦铁路、高速公路及物流基础设施龙头(尤其改扩建预期下存在提高分红可能的 标的)，低估值、高股息大秦铁路、招商公路、深圳国际、深高速等；业绩拐点明确的跨境 物流 （华贸物流、中国外运）。 期待消费复苏加速，关注出行、油运、快递的价值释放，复苏链伺机而动。泛复苏链 主要集中在我们前期重点推荐的出行 （航空、机场、高铁）、油运及快递板块。4 月经济修 复进程较3 月环比放缓引发市场的担忧，中信证券研究部宏观组提出“前期市场偏悲观定 价预期已开始改善，建议对经济逐步复苏的客观规律保持耐心。” 随着稳增长、建设现代 化产业体系、扩内需等政策在逐渐加大发力，商品消费和服务消费的分化有望逐步收窄， 消费复苏的斜率或逐渐提高，终将传递至出行及物流需求端。 货运方面：4 月28 日政治局会议强调稳增长、建设现代化产业体系、扩内需等政策， 物流指数有望继续改善。根据交通运输部公布的数据，2023Q1 铁路货量微降2.3% ；同期 航空/公路/水运/港口/快递货量对应增速为-7.5%/7.3%/5.4%/6.2%/11.0% 。2022 年快递件 量持续受到疫情管控及宏观经济承压的影响微增，受益新型电商平台-抖快刺激需求释放， 预计2023 年快递行业件量增速为 15%左右。 客运方面：2023Q1 铁路/公路/水运/航空客运量同比增长67.7%/1.0%/93.3%/68.9%。 五一假期迎出行需求爆发，其中国内中长线旅游、出境游需求增长明显，需求景气度有望 从五一延续至暑运，建议关注Q3 出行旺季航空、高铁票价弹性的释放。 图1：2022 年、2023Q1 交通运输行业子板块货运同比增速 图2 ：2022 年、2023Q1 交通运输行业子板块客运同比增速 2022 2023Q1 2022 2023Q1 15% 11.0% 120% 93.3% 10% 4.4% 7.3% 5.4% 6.2% 100% 67.7% 68.9% 3.8% 80% 5% 2.3% 0.9% 2.1% 60% 0% 40