20230625-华创证券-科陆电子-002121-深度研究报告：储能为茅、电表为盾，美的入股成长可期.pdf

公司研究 证券研究报 告 储能 2023 年06 月25 日 科陆电子（002121 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：9.6 元 储能为茅、电表为盾，美的入股成长可期 当前价：7.25 元  深耕行业二十余载，综合能源的领先服务商。公司于 1996 年成立，在 2007 华创证券研究所 年成功登录深交所上市。目前公司主要业务涵盖智能电网、新能源及综合能源 服务三大板块，其中智能电网业务是核心基础，储能业务正加速发展。公司 证券分析师：黄麟 2018 年起逐步剥离非主业及非盈利子公司、坚持“聚焦主业”策略。2022 年公 司实现营收35.39 亿元，同比+10.65%；归母净利润为-1.01 亿元，亏损幅度收 邮箱：huanglin1@ 窄。23 年美的入股将带来8.28 亿元资金用于偿还有息负债，未来经营情况有 执业编号：S0360522080001 望得到改善。 联系人：梁旭  电网智能化占比提升，公司积累深厚有望深度受益。国网、南网电网投资再上 新台阶，其中，国网2022 年计划电网投资 5012 亿元，南网发布规划计划“十 邮箱：liangxu@ 四五”期间投资6700 亿元，同时对电网智能化要求不断提升，为电网智能产品 带来发展机遇。在电网智能产品方面，公司紧跟客户需求，基于分布式边缘计 公司基本数据 算、物联网技术、操作系统、容器技术等，为国家电网和南方电网提供智能产 总股本(万股) 166,081.67 品及业务系统解决方案，同时公司持续大力开发海外新市场，目前已在非洲、 已上市流通股(万股) 139,992.62 美洲多个国家实现业务突破。 总市值(亿元) 120.41  电化学储能市场广阔，公司储能业务成长可期。受益于新能源需求带动，储能 流通市值(亿元) 101.49 资产负债率(%) 92.38 市场发展加速。当前储能技术路线中电化学储能增速最快，2016-2021 年国内 每股净资产(元) 0.44 全球CAGR 达61.02%。锂离子储能主要由电池、BMS 、PCS 等构成，从各环 12 个月内最高/最低价 11.80/6.51 节的竞争情况来看，相对于电芯、PCS 生产等部分，单一集成环节市场集中度 不高，因此，具备 PCS 等环节生产、设计能力的企业将更具竞争力。公司在 储能业务方面的优势主要在于：1 ）涉足储能领域较早，产业链布局全面。除 市场表现对比图(近12 个月) 电芯外购，PCS 、BMS 、EMS 等均为公司自研、生产，更有利于控制和管理 2022-06-27~2023-06-21