20230626-申万宏源-茂莱光学-688502-深耕工业级精密光学，下游领域多极成长.pdfVIP

上 市 公 司 电子 公 2023 年 06 月 26 日 司 茂莱光学 (688502) 研 究 / ——深耕工业级精密光学，下游领域多极成长 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点： ⚫ 工业级精密光学供应商，产品布局多下游。公司是精密光学综合解决方案提供商，主要提 供精密光学元件、光学镜头和光学系统 3 大类产品，其中光学元件营收占比过半；公司产 证 券 市场数据： 2023 年 06 月 21 日 品应用下游主要包括生命科学、半导体、AR/VR 检测、生物识别、航空航天、无人驾驶 6 研 收盘价（元） 164.01 大类，其中生命科学、半导体领域营收占比分别为 36%、28%。公司 2022 年实现营收 4.4 究 一年内最高/最低（元） 288/ 153 报 市净率 7.3 亿元（YoY +32.4%），归母净利润0.59 亿元（YoY +25.1%）。 告 息率（分红/股价） 0.43 ⚫ 工业级精密光学市场空间广阔，公司市占率存提升空间。预计全球工业级精密光学市场规 流通 A 股市值（百万元） 1978 模将从 2022 年 159.4 亿元升至 2026 年 267.6 亿元，年复合增速 13.8%。工业级精密光 上证指数/深证成指 3197.90/ 11058.63 学下游应用中生命科学及半导体占比高 （合计占比44.4%），无人驾驶及AR/VR 增速快 （预 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 计 2021~2026 复合增速分别为 26.9%、23.7%）。茂莱光学在全球工业级精密光学市场的 基础数据: 2023 年 03 月 31 日 6 大核心下游领域市占率整体相近，均低于4% ，市场份额提升潜力巨大。 每股净资产（元） 22.55 ⚫ 生命科学、半导体、AR/VR 检测核心下游领域均具成长性想象空间。生命科学领域公司 资产负债率% 13.03 产品主要下游应用为基因测序及牙科扫描仪，预计全球基因测序市场空间 2022~2030 年 总股本/流通 A 股（百万） 53/ 12 复合增速可达 17%、2021~2028 年全球口内扫描仪市场规模年复合增速约 9.7%。半导体 流通 B 股/H 股（百万） -/- 领域主要应用为检测量测设备及光刻机，检测量测设备作为半导体产业链价值量占比 11% 一年内股价与大盘对比走势： 的重要环节，预将伴随晶圆厂扩产持续增长，光刻机领域公司则有望受益下游核心客户技 术突破推进国产替代带来大量订单。预计 2024 年全球 AR/VR 市场规模将较 2022 年增长 茂莱光学 沪深300指数 （