20230626-德邦证券-行业比较的多维视角.pdf

2023年6月26 日 证券研究报告 | 策略专题 行业比较的多维视角 证券分析师 证券分析师 研究助理 姓名：吴开达 姓名：肖峰 姓名：孙希民 资格编号：S0120521010001 资格编号：S0120522080003 邮箱：sunxm3＠ 邮箱：wukd ＠ 邮箱：xiaofeng＠ 0 行业比较的多维视角  市场整体估值盈利分析：创业板指、科创板在2022年和2023年都有较高的归母净利增速，全A股市场在2022年的归母净利增速较低。中证1000和中证500在 2022年都有负的归母净利增速，原因在于2022年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情，中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。 2022到2023 期间股权风险溢价又推向了自2021谷底以来的高峰。但是到2023年初回落到相对低点。从当前分位来看，科创板和创业板指的PE处于历史低位，沪深300 和全A 的PE则相对较高。以成长为导向的指数具有较低的PE分位，如以成长为导向的指数创业板指和科创板的PE分位低于以价值为导向的指数如沪深300。  行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱。金融房建行业的归母 净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响。中游制造行业的净利润增速普遍回升或保持稳定，但部分行业增速预期有所下修，特别是电子行业， 本轮库存周期触底上行的时间，在一季报发布后，可能比之前有所延迟；但考虑到股价的大幅调整，以及上文所述，股价领先于基本面的历史规律，我们仍 然看好电子行业，特别是半导体。社服、交运行业利润增长较快，但股价今年以来表现较弱。从PE分位来看，周期行业的2022A,2023E,2024E普遍偏低。 从PE值来看，2023E与2024E较中位来看，周期行业明显偏高，这与PE分位的表现相呼应。从PB值来看，其中建筑材料、房地产、环保行业的PB接近历史 最低值。美容护理、公用事业则较高。从ROE来看，其中建筑材料、房地产、计算机行业的PB接近历史最低值，原因与PB值的分析相近。短周期看，储能 由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看，双碳目标下，新型电力系统建设政策推力加大，电网形态迎来重大变革，催生出储能、电力 智能化、特高压、充电桩等领域机遇。  重点行业分析：1）TMT ：技术浪潮，产业趋势。半导体有望开启底部反转周期。AI风起，产业趋势初期，市场相比盈利兑现，更注重空间。2）医药：质量 风格见底，核心资产优选医药器械、服务。质量风格调整时间已经较长，首推受益于人口老龄化的医药；医疗器械国产替代大潮起；医疗服务板块受益于疫 后复苏，企业质地良好。3）关注地产链后周期复苏机会——消费建材、玻璃。商品房前端新开工意愿仍在谷底，竣工端景气度相对较高。关注后周期消费 建材及玻璃。关注地产链后周期复苏机会——家电。四部门发布促进绿色智能家电消费政策，扎实推进绿色智能家电下乡。商品房市场销售回暖，家电零售 额同比转正。关注地产链后周期复苏机会——家居。家具零售持续复苏，零售额同比转正；家具出口延续去年同比负增长，但下降幅度环比收窄。4 ）宏观 对冲资产 – 美元实际利率下降趋势下，黄金或存大机会。美联储7月有可能最后一次加息，之后将转入降息周期。全球去美元化浪潮下，各国央行增持黄金。 黄金可以作为组合中出口敏感型资产的对冲标的。宏观对冲资产 –电力股或将受益于煤价下降 + 政策支持。煤价下行。政策支持新型电力系统发展。 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 1 行业比较的多维视角  风格比较：沪深300指数在20交易日和250交易日超额收益率都明