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公 司 研 究 2023.06.26 珍酒李渡（06979 ）公司深度报告 二十载沉淀蓄力升级，酒中珍品乘势而行 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 专注白酒产业近二十年，深耕产品与渠道，积极扩产，全国化战略布局稳步推 王泽华 登记编号：S1220523060002 进。公司自2009 年吴向东先生完成对李渡及珍酒厂的收购后完成主体架构。经 过多年发展，公司深耕产品与渠道，旗下四大品牌，三种香型，次高端酱香型 品牌珍酒为主要增长引擎，次高端以上级别兼香型品牌李渡为第二增长引擎， 强烈推荐 (首次) 区域领先品牌湘窖及开口笑共同助力公司长期业绩发展。公司各大产品纷纷获 得国际大奖，助力构建坚实的品牌力。2022 年公司营收58.56 亿元/同增14.8%， 公 司 信 息 实现经调整后净利润12.0 亿元，经调净利率20.4%。同时公司自2022 年起持 行业 续加大各大品牌基酒产能扩产，加强销售及经销网络开支、广告支出，积极为 最新收盘价(港元) 7.7 进一步全国化战略布局做准备。 总市值(亿)(港元) 251.89 股权结构稳定，管理团队经验丰富，人才储备充足。截至2022 年12 月31 日， 52 周最高/最低价(港元) 9.47/6.92 吴向东先生持有公司股权69.08%，公司股权结构稳定，管理团队高级管理人员 拥有覆盖业务所有主要方面的专业知识，平均在白酒行业从业超过十七年，经 验丰富。同时公司注重人才培养，乐于为年轻人成长提供机会，培养了一批在 历 史 表 现 技术和管理方面的优秀人才，为公司的长远发展提供了有力的支持。 2% 酱酒行至中场不改行业高景气，珍酒李渡位列行业前列持续渗透。近年来，酱 香型白酒受益于高品质、丰富香味和独特鲜味广受喜爱，市场份额在茅台带领 -4% 下高速增长，2021 年已达1900 亿元，17-21 年CAGR15.8%，预计22-26 年将以 -10% 12.2%的复合增速持续增长，26 年香型预计市占份额达41.8%，市场持续渗透。 -16% 从市场格局看，珍酒李渡集团位列民营酒企第四，酱香兼香均居业内前五，品 -22% 牌势能沉淀积累。从集团层面看，2021 年集团营收位列国内白酒民营企业第四； 23/4/27 23/5/12 23/5/27 23/6/11 从香型看，珍酒李渡在酱香兼香市场均列业内前五；从区域市场层面看，珍酒 珍酒李渡 恒生指数 李渡所在湖南湘窖酒业有限公司已成为湖南省第二大白酒公司。珍酒李渡已积 数据来源：w ind方正证券研究所 累一定品牌影响力，当前基酒设计年产能已达35000 吨，随扩产计划进行产能 优势凸显，受益酱酒行业集中化格局改善红利。 相 关 研 究 产品、渠道、营销齐发力，珍酒、李渡为核，叠加数字化赋能打造核心竞争优 势。珍酒李渡在中国拥有六个位于白酒酿造顶级地区的生产设施，叠加公司基 酒酿造技术精湛，拥有顶级产品研发团队，产品开发能力强，利于公司适时根 据市场需求，推出不同价位不同香型的畅销品。产品端：1）旗舰品牌珍酒打