20230625-华鑫证券-锡业股份-000960-公司深度报告：锡需求景气度有望回升，行业龙头将闪耀.pdf

证 券 研 2023 年06 月25 日 究 报 锡需求景气度有望回升，行业龙头将闪耀 告 —锡业股份 （000960.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 ▌ 公司锡产业链完善 fuhh@ 锡业股份于1998 年11 月23 日成立，前身始于清光绪 联系人：杜飞 S1050121110003 （1883 年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经140 年 dufei2@ 的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金 基本数据 2023-06-21 属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深 加工的产业格局。拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产 当前股价（元） 14.87 业链以及齐全的产品门类，为我国最大的锡生产加工基地。 总市值（亿元） 245 总股本（百万股） 1646 ▌ 锡金属储量丰富，多金属冶炼产能齐发展 流通股本（百万股） 1646 公司锡资源储量66.7 万吨，精炼锡冶炼产能达到8 万金 52 周价格范围 （元） 11.41-17.76 属吨，锡矿自给率达31%。2022 年公司锡金属产量国内市场 日均成交额 （百万元） 384.14 占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。锡下游方面， 2022 年公司拥有4.1 万吨锡材产能和锡化工2.4 万金属吨产 市场表现 能。此外，公司还拥有5082 吨铟金属储量，及60 吨铟金属 (%) 锡业股份 沪深300 冶炼产能。除锡、铟金属外，公司还拥有阴极铜冶炼年产能 20 12.5 万吨，锌冶炼年产能10 万吨。 10 0 ▌ 供应端增长仍缓慢，新增项目存干扰 -10 -20 产量方面，锡矿增长缓慢，新项目存在较大不确定性。 -30 根据USGS （美国地质调查局）统计，2021 年全球锡资源储量 -40 合计为460 万吨，整体呈现逐年下降的趋势。产量方面，整 体增长较为缓慢，2022 年全球锡矿产量约为31 万金属吨， 资料来源：Wind，华鑫证券研究 同比2021 年增加约0.5 万金属吨，但是仍低于2017-2018 年 的产量峰值。 国内供应方面，兴业银锡旗下银漫矿山复产带来持续增 量。国外方面，缅甸及印尼由于品位下滑及停矿等事件干 扰，产量存在下滑预期。增量方面，2023 年将新增的锡矿山 项目较多，合计产能约1.4 万吨万吨，主要集中在刚果、中 国和纳米比亚。同时也存在较大不确定性，比如AVZ 旗下的