20230626-东海证券-常熟银行-601128-公司深度报告：区位孕育蓝海，优势护航成长.pdf

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2023年06月26 日 [Table_invest] [Table_NewTitle] 买入（首次覆盖） 常熟银行（601128 ）：区位孕育蓝海，优 公 势护航成长 司 深 ——公司深度报告 度 [table_main] [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 投资要点： whxing@ 银  率先实现小微业务专业化经营。2008年确立“三农两小”市场定位以来，常熟银行致力于 [Table_cominfo] 打造普惠金融精品银行。在各届董事会管理层坚定领导下，小微业务快速发展、大零售转 行 数据日期 2023/06/21 收盘价 6.70 型效果明显。公司贴合市场需求建立了丰富的小而散产品体系，满足多种小微主体需求。 总股本(万股) 274,088 流通A股/B股(万股) 264,337/0  小微业务对银行业转型重要性提升，公司将充分受益于区位优势。我国小微业务生态趋于 资产负债率(%) 92.11% 成熟，目前江浙模式与民营模式专业化经营效果良好，常熟银行是苏州模式代表。对照成 市净率(倍) 0.73 熟市场银行业竞争格局，全面注册制将加快我国商业银行转型步伐，未来将有更多中小银 净资产收益率(加权) 13.83 行依托小微、社区业务实现转型发展。江苏省环境优渥，对照小微渗透率更高的浙江省， 12个月内最高/最低价 8.36/6.70 本地银行具备40%-60%的增长潜力，公司凭借广阔网络布局将受益更多。 [Table_QuotePic] 15%  “技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长。实践表明，引进微贷技术只是小微业务 9% 专业化经营第一步，后续配套机制才是成功关键。公司引入IPC技术后，不断升级微贷技 3% 术并延伸小微业务内涵，最终形成领先市场的常熟模式。我们总结，常熟模式体现“技术 -3% +配套”综合优势，包括领先的信贷技术、专业的小微队伍、多层次经营网