20230626-东方证券-轻工行业2023年中期策略报告：成本下行助力盈利修复，关注下游需求回暖节奏.pdf

行业研究| 策略报告 造纸轻工行业 成本下行助力盈利修复，关注下游需求回 看好 （维持） 暖节奏 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2023 年06 月26 日 轻工行业2023 年中期策略报告 核心观点 ⚫ 2023 年轻工及小家电板块，成本下行贡献板块盈利修复主要动力。回顾2023 上半 年，受2022 年底新冠疫情、需求复苏不及预期等因素影响，轻工制造板块整体下 跌，表现弱于大盘。其中，造纸板块纸浆价格下行尚未传导至报表端，同时受制于 下游需求复苏不及预期，整体盈利承压；包装板块原材料价格同比下行释放成本压 力，盈利稳步修复；家居需求侧看点主要为积攒的刚性家装订单释放节奏，需求复 苏不及预期背景下，板块基本面压力持续；小家电内需恢复相对较慢，外销渠道去 库存压力延续，行业景气度短期承压。考虑到下半年上游原材料价格回落释放成本 压力、内需复苏预期尚需时日。展望2023 年下半年投资策略，我们建议把握成本改 善空间、需求修复弹性两要素催化的投资机会。 证券分析师 李雪君 ⚫ 造纸包装产业链，成本同比下行有望持续推动盈利改善。造纸板块，上游纸浆价格 0216069 快速回落至历史低位，若下半年需求如期修复有望推动造纸环节盈利修复，结合消 lixuejun@ 费属性及供需关系，推测特种纸盈利弹性较为充足，其次为箱板纸、文化纸。伴随 执业证书编号：S0860517020001 纸浆价格快速回落至历史低位水平，看好供需格局相对较好的特种纸龙头企业在下 香港证监会牌照：BSW124 半年实现盈利扩张。包装板块，成本端压力缓解以及智能工厂降本增效落地，持续 证券分析师 黄宗坤 兑现为盈利弹性，纸包装龙头多元化布局大包装业务，内生+外延并举提升一体化包 装服务实力。 huangzongkun@ ⚫ 地产后周期产业链，关注刚性家装需求释放节奏，看好家居龙头份额提升。2023 年 执业证书编号：S0860523050002 疫情对国内需求扰动影响趋弱，疫情期间积攒的家装需求刚性较强，有望持续温和 释放，驱动行业整体需求增速温和回升。头部家装企业积极顺应终端家装流量结构 性调整趋势，拓展全渠道布局并着力发展整装渠道，通过主打整家套餐推动多品类 融合，同时构建多品牌矩阵细分客群、扩容目标消费群体，改善全需求类型消费者 联系人 谢雨辰 触达力的同时提升客单值，助力市场份额提升。 ⚫ 小家电板块，清洁电器未来放量可期，低基数下看好厨小电板块增速回暖。清洁电