20230626-中信期货-工业（地产）专题报告：地产复盘系列三，需求宽松周期及未来政策展望.pdfVIP

投资咨询业务资格： 证监许可 【2012】669号 【中信期货工业（地产）】 地产复盘系列三：需求宽松周期及未来政策展望 ——专题报 中信期货研究所 工业组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 研究员： 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投 郑非凡 资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证， 从业资格号： 列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体 投资咨询号：Z0016667 进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。 在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 核心观点：常规政策刺激效果趋弱，未来政策发力点在降息 ◼ 需求侧政策宽松周期复盘：1）2008-2009年，全国层面的需求端政策放松推动居民的购房需求释放和房 价的反弹，政策效果呈现出滞后性以及 “量在价先”的修复形态。2）2014-2015年，除降息降准及全国 性限贷限购放松外，创新性推出棚改货币化拉动三、四线城市去库存。从政策效果来看，销售面积滞后 性延长，城市分化逐渐显著，供需偏紧的一线城市回暖的速度更快弹性更大。 ◼ 本轮政策分析：当前政策力度不足以支撑地产销售显著修复，5月商品房销售面积同比-3.0%，较前值跌 幅扩大8.5个百分点。本轮销售修复偏弱的主要原因为 1)居民收入预期转弱影响商品房销售；2）房企 违约事件频发冲击居民购房信心；3）本轮宏观调控以及需求端政策刺激力度不及以往。 ◼ 后续政策展望：1）4、5月楼市压力下一线城市的限购松绑预期增加，高能级城市或实行 “一区一策”。 针对因城施策进一步放松的效果，我们认为短期内有弹性，但持续性较差。2）对比以往周期本轮利率 调降仍有空间，据我们测算，若首套房房贷利率下调至3.7%，房贷月供收入比相比2021年下滑超17% ； 二套房房贷利率下调至4.5%，房贷的月供收入比相比2021年下滑近12%。在居民收入预期尚未明显改善 前，通过调降利率减少居民偿还月供的压力或有效带动购房需求的回升。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 1 目录 ◼ 第一章 宽松政策周期复盘 第二章 本轮宽松政策周期分析 第三章 后续政策展望 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 地产政策周期复盘 ◼ 07年至今，房地产行业已进入第三轮大周期，主要周期底部在2008-2009年、2014-2015年及2021年下半年至今。本报告 将对需求侧放松政策进行复盘，并对政策效果进行跟踪，进而探讨本轮周期房地产需求侧政策放松空间 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：WIND、政府网站、中信期货研究所 3 第一轮周期背景：金融危机爆发，房地产行业基本面下行 ◼ 受金融危机爆发冲击，我国经济增长受阻