20230626-申万宏源-2023年家电行业中期投资策略：需求复苏叠加成本改善，空调产业链投资正当时.pdf

行 业 及 家用电器 产 业 2023 年 06 月 26 日 需求复苏叠加成本改善，空调产业 行 业 链投资正当时 研 / 究 行 看好 ——2023 年家电行业中期投资策略 业 深 度 相关研究 投资要点 ： 美的、格力、海尔 618 大促表现亮眼， 证 卡 萨 帝 启 动 品 牌 升 级 -  需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，23Q1 空调行业单季度内 券 《2023/6/19-2023/6/23 》家电周报 销同比大幅增长 16.7%至 2200 万台（历史数据口径调整），4 月单月同比+29.72% ，环 研 2023 年 6 月 25 日 比提速，内销市场回暖趋势逐步确定。外销方面，海外多国家及地区通胀加剧，海外整体 究 需求复苏叠加成本改善，空调产业链投 报 资正当时——2023 年家电行业中期投 库存水平较高，23Q1 空调行业整体实现外销出货量 2078 万台，同比下滑 5.4% （历史数 据口径调整），4 月单月外销降幅收窄至同比-4.30% ，但整体出口表现仍承压。厨电板块， 告 资策略 2023 年 6 月 20 日 根据奥维云网数据，23Q1 油烟机线下市场有所回暖，零售量同比-21.9% ，较22Q4 降幅 收窄；线上同比微增 0.1% ，景气度略有回落。4 月双线销量均实现双位数增长。洗碗机 23Q1 洗碗机线上零售额同比微降 2.5% ，增速转负，线下同比-9.5% ，降幅环比22Q4 大 证券分析师 刘正 A0230518100001 幅收窄。4 月线上/下零售额同比分别-13.3%/+33.1% ，线上景气度回落，线下重回双位 liuzheng@ 数增长。小家电板块，估值处于历史 20-21%分位，具备较高配置价值。清洁品类表现引 刘嘉玲 A0230522120003 领新消费，扫地机景气度回升，洗地机绩优表现延续。根据天猫数据，今年以来扫地机线 liujl@ 上销量持续回暖。截至 23 年 4 月，线上销量/额同比分别+2%/-10% ，相较于22H2 销量 周海晨 A0230511040036 zhouhc@ 增速回暖，但以价换量趋势显著；23 年 1-4 月天猫平台洗地机实现销量 88.0 万台，同比 联系人 增长 71% ，实现销额18.45 亿元，同比增长 20% ，延续双位数增长趋势。 刘嘉玲  板块估值处于近年低位，Q1 板块配比回升。2021 年以来，上游原材料价格飙升带动白电 (8621 liujl@ 售价提升，一定程度上抑制了终端需求，同时成本压力加剧，以白电为首的家电板块估值 回调。目前家电及白电板块估值处于近年底部，随着原材料价格年内回落企稳，企业盈利 能力修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显。截至 2023Q1 ，公募基金重仓总市值 31167.97 亿元，家电重仓总市值 466.47 亿元，家电股重仓占比 1.78% ，环比Q4 提升 0.25 个 pcts。其中，主动基金白电标的低配 0.13% ，黑电低配0.15% ，厨卫低配0.05% ， 小家电低配 0.26%