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地方政府债务融资、银行与中小微企业信贷融资的博弈分析 摘??要：随着我国城镇化的推进，地方政府通过举债获得资金，投入于城市基础设施建设。在地方政府债务增长过程中，影响了银行及企业的互动关系，长期来看存在一些问题。在“新基建”提出后，预期地方政府债务又将进入高速增长阶段。文章通过建立地方政府债务、银行和中小微企业间动态博弈模型，分析地方政府债务问题下的银行与中小微企业借贷困境，解决三者间无法平衡充分发展的问题，以助于更好找到三者共赢的长效机制，从而形成中国经济发展的良好态势。 关键词：地方政府债务；中小微企业；信贷融资；博弈分析 中图分类号：F812.5；F830.5?文献标识码：A??文章编号：1005-6432（2023）11-0000-04 [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.11.000 1?引言 2008年我国开启地方政府债务融资，地方政府债务融资在宏观上对经济增长有着主要影响。在微观上，也影响着银行和中小微企业的借贷行为。 随着国家“四万亿”财政政策推出并执行后，地方政府债务开始发行并快步进入扩张阶段，从2014年探索性的启动地方政府发债新模式到2015年为规范地方政府债券管理而启动的地方政府可发行地方政府债券置换政府存量债务，地方政府债务不断发展。综合来看，地方政府债务的发展路径越来越清晰，能有效解决当地经济发展的合理投资需求。但在此期间，地方政府债务占GDP比例逐年增加，从2008年的5%到2010年已占GDP的25.95%。同时，在地方政府债务管理方面，有2014年的《关于加强地方政府性债务管理的意见》，进一步强化对地方政府债务的管理，至此，地方政府显性债务规模总量和增量受到较好的控制，但依然保持着高速增长趋势。 吕健（2015）指出目前的地方政府债务已经成为中国国内债券市场的重要组成成分之一，对中国经济有着一定的影响。地方政府债务，能够促进经济流动，提高投资规模和投资机会，进一步推动地方经济增长[1]。庄佳强（2017）等学者经过实证，得出当负债率处于较低水平时，地方政府债务与经济增长呈现出正相关性，而当负债率超过一定水平时，这种相关性逐渐减弱。地方政府债务扩张还会进一步扭曲金融体系信贷分配机制，影响银行和中小微企业的信贷互动关系[2]。 中小微企业是中国市场的重要组成部分，也是市场主体中技术创造的生力军。2021年央行在组织的座谈会上，指出：中小微企业可持续、健康发展仍将是金融政策的焦点，金融市场的关注重点。中小微企业整体稳定性非常重要，但中小微企业容易受信贷融资的制约，信贷融资的制约增加了中小微企业的破产风险。 有较多的学者对地方政府债务和企业信贷进行研究，但大多没有深入分析在此背景下银行的行为对企业的影响。中国的中小微企业信贷融资主要靠银行发放贷款，地方政府债务除了影响了企业的商业行为特别是信贷，还影响了银行的放贷对象。基于此文章通过建立地方政府、银行、中小微企业三者间的动态博弈模型，研究地方政府债务融资、银行、中小微企业的互动关系，分析地方政府债务问题下的银行与中小微企业借贷困境。结果表明：地方政府信息公开，企业根据实际情况调整信贷融资规划，银行提供贷款资金，企业接受贷款后，提高生产能力、投资规模、增加收益。最终保持中小微企业的稳定和活力，形成一个促进社会经济发展、创造更多价值的中小微企业群。 2?博弈主体行为分析 地方政府债务也会对银行和企业信贷融资产生影响。熊虎（2019）指出地方政府债务规模的扩张会在整体上加大对中小企业的融资约束，无论地方政府债务规模大小，对中小企业融资的可得性都会产生负面影响[3]。范亚琴（2021）等学者指出，地方政府债务膨胀会进一步加重金融体系信贷分配机制的扭曲，使信贷资源流向有政府隐性担保的企业，如国有企业[4]。Liu（2018）等学者认为地方政府债务扭曲了信贷配置机制，使民营企业更难获得正规信贷融资。在地方政府债务融资的过程中直接挤占了中小企业的信贷资源[5]。同时，马树才（2020）等学者地方政府债务对实体企业的信贷融资也存在挤出效应，具有直接挤出效应[6]。地方政府债务还会影响银行发放贷款。总的来说，地方政府会影响银行发放贷款的选择，一方面，会因为地方政府债务对利率产生负面影响而加大对高风险投资者获取借贷资金的限制。另一方面，地方政府债务融资占用了当地银行大量的借贷资源，将企业的银行借贷资源挤压[3]。 米晋宏（2014）[7]在研究，叙述了中小企业在金融市场获取要素资源存在的问题，总结到中国目前的金融体制仍是偏向政府主导的，因此地方政府债务作为地方政府融资方式，对中小企业有着重大的影响。地方政府债务主要在以下两个方面影响企业信贷融资：一方面，地方政府获得债务融资的最优渠道是银行，2010年地方政府从银行信贷中获取的总资金量约为地方政府