ESG表现对企业投资效率的影响及作用机制——基于2011-2020年我国A股上市公司数据的分析.pdfVIP

财务与会计财务与会计 ESG表现对企业投资效率的影响及作用机制 ——基于2011—2020年我国A股上市公司数据的分析 1 2 ■/ 王 南 李禹忱 摘 要：近年来，在“碳中和”“碳达峰”和绿色金融的背景下，我国企业和投资者更加重视以环境、社会 责任和公司治理（ESG）为主的投资理念。文章以2011—2020年度中国A股上市公司数据为研究样本，实 证检验了ESG表现对企业投资效率的影响效果及作用机制。研究发现：良好的ESG表现能降低企业的非 效率投资水平，从而促进投资效率的提升。进一步的机制检验表明，良好的ESG表现能有效监督管理层行 为、约束管理层权力，能提高信息披露质量、缓解信息不对称程度，从而提高企业整体投资效率。另，内部 控制质量高、融资约束程度高的上市公司的ESG表现能够更加显著地提升企业投资效率。 关键词：ESG表现 投资效率 管理层权力 信息效应 内部控制 融资约束 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-6070（2022）12-0030-10 一、引言 则组织（UNPRI）的成立使ESG指标成为衡量企业 ESG投资的核心理念，基于环境（Environ⁃ 可持续发展的重要指标（Auer and Schuhmacher， ment）、社会（Social responsibility）和公司治理（Gov⁃ 2016；袁蓉丽等，2022）。我国ESG投资起步较晚， ernance）三项指标，将商业原则与社会原则进行融 但因其可持续性与我国“寓义于利”的传统商业文 合，寻找将公共利益、员工等企业利益相关方、股东 化相呼应，与我国“创新、协调、绿色、开放、共享”新 利益放在同等重要位置的企业（Parfitt，2020）。与 发展理念相符合，因此近年来增长趋势明显（苏畅 传统投资主要分析公司盈利模式和财务指标等不 等，2022）。2018年9月，证监会发布《上市公司治 同的是，ESG投资进一步考虑企业在环境保护、社 理准则》，其中的发展理念与规则体系与ESG投资 会责任、公司治理等维度的非财务指标，在追求财 兼顾环境、社会、治理，能够支持“新基建”与制造业 务回报的同时，综合考虑社会的可持续发展和企业 信息化、数字化、网络化、智能化、绿色化的转型升 的社会责任与长期价值。 级与高质量发展的特征不谋而合。2021年12月， ESG投资的理念最早可以追溯到20世纪20年 《中国上市公司ESG发展白皮书》发布，全面分析了 代，宗教教会的伦理道德投资通过选择性投资来规 我国上市公司ESG的发展表现和信息披露情况，并 避某些“有罪”的行业。截至20世纪60年代，发达 对如何推动上市公司ESG建设进行了展望。具体 国家普遍兴起绿色消费和环境保护倡议并得到积 来看，近年来ESG信息披露水平逐年提升，能够主 极推动。自1971年以来，全球资本市场对可持续 动披露ESG报告的企业逐年增加，至2021年6月 性投资的关注度持续升温。2004年联合国全球契 底，A股上市公司中已有1112家披露ESG相关报 约组织首次提出ESG概念。2006年，责任投资原 告，而2019年仅有371家，该发布倡导了责任投资 作者单位：1.南京信息工程大学商学院； 2.首都经济贸易大学财政税务学院 30 （2022年第12期） 理念，促进了ESG实践发展，推动经济社会可持续 会责任理论基础上发展起来的（Gerard，2019），企 发展。ESG投资在我国有了更为庞大的市场，但 业社