汽车与零部件行业特斯拉降价之2月终端跟踪：其他品牌快速跟进！-20230225-东吴证券-23页.pdfVIP

证券研究报告·行业研究· 汽车与零部件 特斯拉降价之2月终端跟踪： 其他品牌快速跟进！ 汽车行业证券分析师：黄细里 执业编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@ 联系电话：021 2023年2月25日 核心观点 ◼ 2023年国内新能源景气度预测：依然高增长。基于国内经济稳增长+汽车相关政策友 好假设前提下，我们预测国内乘用车批发销量/交强险零售/ 出口/新增库存分别为： 2495万（同比+8%）/2015万（同比+2%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新 能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+53%），对 （ 应渗透率约40%。 ➢ 新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：EV车型销量预计为470万（同比+73 万），PHEV车型为267万（同比+162万），增程式车型销量为67万（同比+42万）。 ◼ 国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023年国内前10家新能源品 牌市占率预计达到76% （2022年预计62%），且CR2 （特斯拉+比亚迪）份额稳中微 降（由38.5%降至37.1%），理想 +长城/吉利/长安等车企份额持续提升。 ➢ 1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有 比没有更好。2）该阶段产业技术创新进展：电动化：延续性技术创新主导且降本增效 是关键！智能化：L2加速普及但L3+还在导入期。3） 【疫情 +逆全球化】对汽车供应 链重塑以2022年7月为节点渡过最难危机阶段 ，保交付依然是重心，但车规级要求更 需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素 发生新的量变： 【技术研发+供应链】权重降低， 【产品定义+营销渠道】权重上升。 2 核心观点 ◼ 受特斯拉降价冲击程度 ：新能源品牌按照价格带/ 品牌力/新车型不同受冲击大小不同。受冲击 较小的品牌多处于较高价格带有差异化定位较强品牌力，以理想/极氪/蔚来为代表；受冲击 适中的品牌为与特斯拉相比仍有价格优势，所受降价压力多来自于行业性普降带来的消费者观望 情绪，以深蓝/埃安为代表；受冲击较大的品牌以小鹏/哪吒/问界/欧拉为代表。燃油车由于能源 类型差异导致冲击传导进程较慢，但由于燃油车内部竞争已经较充分，内外夹击下最终影响巨大。 （ 用户心智方面原油车用户考虑新能源车占比提升，合资品牌由于自身电动化进程较慢+受比亚迪 等新能源品牌全价格带冲击，全年预期普遍较低；宝马/奔驰有相对固定的高收入消费阶层，所受 冲击小于油车行业整体。 ◼ 折扣水平：新能源品牌终端普遍跟进折扣，燃油车品牌普遍折扣维持在较高水平。新能源品牌终 端折扣水平普遍在10%以内；燃油车中，合资品牌折扣幅度在15%以上，自主品牌平均折扣水平 在10%以内，宝马/奔驰折扣力度在7%-9%。 ◼ 终端需求：2月客流普遍恢复但转化率相对偏低。各品牌客流普遍表现较佳，回到2022年11月水 平。核心原因包括疫情放开消费信心得到部分修复+以特斯拉为代表的新能源车降价影响广泛吸 引客流。客流恢复优于订单，有效转化率相对较低，主要原因为年前消费透支+观望情绪较多。 ◼ 投资建议：2023年超配新能源市占率大幅提升的整车公司！综合基本面 +估值分析： ➢ 板块弹性排序：港股整车A股整车 ➢ 港股整车配置：超配 【理想汽车/吉利汽车/长城汽车】，标配 【比亚迪】 ➢ A股整车配置：超配 【长城汽车/长安汽车】，标配 【比亚迪】 风险提示 ：轿车/SUV价格战超出预期 ；新能源汽车行业发展增速低于预期 ；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。