全球央行追踪第七期：消费韧性还有多久？-20230228-兴业证券-20页.pdfVIP

宏 观 经 [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 卓泓 S0190519070002 消费韧性还有多久？ 研究助理 ——全球央行追踪第七期 金淳 中 国 2023 年2 月28 日 宏 23 年 1 月美国 PCE 数据超预期，多位联储官员鹰派发声，市场紧缩预期持续 观 相关报告 升温，美元升破 105；欧元区核心调和 CPI 修正值创历史新高，欧央行行长拉 经 加德再放鹰声，市场定价5 月再加50bp；植田和男在日本行长候选人听证会上 释放短期宽松信号，但强调货币政策正常化是长期趋势。 济 美国经济真有那么好吗？ • 美国：1 月PCE 再证经济韧性，联储可能上修指引，但对市场冲击有限。 ——兼评联储2 月纪要 ➢ 实际收入提升带动经济韧性延续，1 月PCE 物价全面超预期。美国 1 202302 17 月PCE 物价同比上升0.1%至5.4%，高于预期值 5%；环比上升0.4% 新行长能解开 YCC 困局 至 0.6% ，高于预期值 0.5%；核心 PCE 同比回升0.1%至4.7% ，超过 吗？——日本货币政策展 预期值 4.3%；环比回升 0.2%至 0.6% ，超过预期值 0.4%。尽管汽油 望 和燃气服务是 PCE 增速上行的主要贡献，但核心商品环比回温、住 房外核心服务增速反弹均体现出经济韧性，再度验证 1 月非农和 CPI 202302 15 数据传递的信号——即使脱去统计调整等扰动因素，美国经济依然有 通胀韧性，是危也是机— 韧性，而服务业的韧性尤其值得担忧。但需注意的是，1 月实际收入 —美国1 月通胀数据点评 的大幅上行支撑了个人支出的增加，而收入上升的主因是一次性个税 扣除的减少（较上月的扣除减少了 2562 亿美元，环比-7.9% ），不计 入转移支付的实际收入环比较上月放缓 0.1 个百分点至0.1%，明显低 美国 1 月 CPI 会超预期 于22 年