ESG表现对企业债务融资成本的影响.pdfVIP

论 坛 COMMERCIAL ACCOUNTING ESG表现对企业债务融资成本的影响 王怀明（教授/博导）周心语 （南京农业大学金融学院江苏南京210095） 【摘要】文章选取2017—2021年我国沪深两市A股上市公司面板数据，检验了ESG表现与企业债务融资成本之间的关 系。结果表明：ESG表现越好的企业，债务融资成本越低，并且这种降低效应在非国有企业与高市场化程度地区的企业 越明显。进一步分析发现，ESG表现通过缓解信息不对称和提高企业声誉两条路径降低债务融资成本。研究结论丰富 了ESG表现与企业债务融资成本的文献成果，为上市公司重视改善ESG表现、政府加强ESG体系构建以及引导投资者 理性投资提供了依据。 【关键词】ESG表现；债务融资成本；产权性质；市场化程度；机制检验 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1002-5812（2023）09-0010-07 面的表现重新评估企业的信贷风险并对债务定价加以调 一、引言 整？有待进一步研究。 当前，全球范围内极端天气频发，极端天气的种种表现 鉴于此，本文利用2017—2021年度沪深A股上市公司 促使国际社会越发重视环境问题带来的严重后果。中国作 数据，实证分析ESG表现与企业债务融资成本之间的关 为最大的发展中国家，高度关注气候变化问题。习近平总 系，并考察产权性质与市场化程度的调节效应，最后进一 书记反复强调“绿水青山就是金山银山”，要正确处理好经 步检验ESG表现影响企业债务融资成本的作用路径。本 济发展同生态环境保护的关系。《中华人民共和国国民经济 文贡献如下：第一，国内学者大多将环境、社会责任和公司 和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》的 治理作为三个独立的维度进行研究，本文探讨了ESG整体 出台，将进一步促进经济可持续发展，助力实现碳达峰碳中 表现和企业债务融资成本的关系，丰富和完善了当前ESG 和。在这种背景下，ESG受到越来越多的投资者青睐。 表现经济后果的研究内容；第二，基于我国制度背景和市场 ESG概念最早由联合国环境规划署在2004年提出，是关于 环境，考察产权性质与市场化程度对ESG表现和企业债务 环境（Environment）、社会（Social）与治理（Governance）如何 融资成本之间关系的调节效应，从而更深入理解影响二者 协调发展的一种全新理念，为整合环境表现、社会责任与公 关系的内外部因素，并为降低债务融资成本提供更加针对 司治理提供了一个综合框架，是实现企业可持续发展和经 性的建议；第三，利用中介效应厘清ESG表现对企业债务 济高质量发展的有效工具。 融资成本的传导机制，有助于进一步加深对ESG表现的 近年来，证监会、生态环境部等监管部门相继发布了引 认识。 导企业披露ESG方面信息的有关政策，例如证监会修订的 二、理论分析与研究假设 《上市公司治理准则》确立了ESG信息披露基本框架；中国 证券投资基金业协会发布的《中国上市公司ESG评价体系 （一）ESG表现与企业债务融资成本 研究报告》和《绿色投资指引（试行）》提出了上市公司ESG ESG反映了企业在环境保护、社会责任与公司治理三 评价体系。在这些政策和报告的持续推动之下，企业ESG 方面的表现，ESG表现良好的企业通常具有更高可持续发 表现不断改善，国内学者围绕该主题也进行了相关研究。 展的可能，能够有效规避风险，保护投资者权益，降低资本 ［9］ 现有ESG表现的经济后果研究主要集中在企业层面上，比 成本。BrancoRodrigues 认为企业积极履行社会责任可 ［1-3］ ［4］ ［5］ 如企